E2级别人造板退出市场，行业集中度有望进一步提升。我国2017年人造板产量达到3.15亿立方米，是世界生产、消费第一大国。行业当前集中度低、结构不合理、同质化竞争激烈，公司年产130万立方米，市占率约0.41%，提升空间巨大。2018年5月1日起，E2级别人造板退出市场，并且随着环保政策收紧，小厂将持续退出市场。另外下游定制行业崛起，倒推上游人造板企业整合，集中度有望持续提升。

    生产效率持续提升，毛利率改善明显。公司不断对生产线进行小幅技改，生产效率提升推高毛利率，由2015年的17.62%逐渐提升至2018年上半年的23.05%4今年更换、技改多条产线至最新，生产效率将大幅提升。公司2017年收购南宁广元化工，甲醇、甲醛、胶将实现自有生产。并且近年公司持续主动调整产品结构，减少低端产品占比，产品结构改善叠加自给率提升，毛利率有望继续提升。

    池州丰林技改后盈利，彰显管理、技术水平。公司于18年1月收购安徽东盾并更名为池州丰林。收购前，安徽东盾已多年亏损，经营状况不乐观。公司通过卓越的管理水平和丰富的生产经验，对池州产线进行技改，预计下半年池州产线将释放产能并盈利。

    南宁40万超级创花板项目提前投产，产能释放营收高增长可期。南宁产线提前完成，于6月下向正式投产，是中国第一条最先进、规模最大的超级创花板生产线，可全部生产无甲醛添加的超级创花板。池州项目下半年释放产能，其优势产品薄款纤维板可以和公司现有产品形成互补，并弥补了华东市场的覆盖短板，公司全国布局进一步完善，竞争力提升明显。公司新西兰卡韦劳年产60万立方米创花板生产线将是世界前五的规模最大、工艺最先进的创花板生产线，目前已通过初审，待最终审批通过后，即可进入项目建设阶段。未来3年内，公司将形成每年200万立方米以上人造板的产销规模，进一步满足高端人造板市场的需求，巩固公司人造板龙头地位。

    盈利预测与估值：预计公司18-20年EPS分别为0.19元/0.30元/0.31元，对应市盈率分别为：18X/11x/11x。

    风险提示：原材料价格大幅上涨，产能扩张不顺利。