中金公司发布2021 年三季报：报告期内实现营业收入和归母净利润216.86/74.54 亿元，分别同比+29.1%/+52.4%；加权平均ROE 同比+0.51pct 至10.31%；Q3 单季营业收入和归母净利润72.25/24.47 亿元，分别同比+14.5%/+33.0%。

    　　业务保持全面增长推动公司业绩持续释放。收入端，2021 年前三季度收费类和资金类业务收入分别为112.24 和103.60 亿元，分别同比+28.7%和+29.8%；支出端，管理费用率同比-0.87pct 至62.6%，仍保持相对积极的费率策略，公司资产质量良好，股票质押回购、应收账款及其他应收款相关业务的减值转回使得信用减值损失较去年同期减少4.63 亿至-2.89 亿元，进一步增厚利润端。

    　　资产管理引领收费类业务高增长。收费类业务方面，经纪、投行和资管净收入分别同比+30.7%、22.6%和65.5%至45.17、41.33 和9.50 亿元；经纪业务收入增速较中报有所放缓，但仍高于全市场前三季度股基成交额增速（+21.4%）；投行增速环比放缓预计主要系基数效应及发行时点确认，随着三化一家战略的贯彻落实，公司在中小企业项目和债券业务上的竞争力有望得到有效提升；资管业务收入较上半年进一步提速，预计受益于管理规模的增长，上半年中金资管管理规模较年初+83.1%至9394 亿，其中集合资管较年初+164.5%至4470 亿。

    　　杠杆高位背景下扩表速度有所放缓。资金类业务方面，利息净收入为-7.61 亿，同比略有收窄，主要系两融、股质等业务产生的利息收入没有覆盖扩表带来的资金成本，截止三季度末融出资金和买入返售金融资产分别升至379、340 亿元，同比+22.9%/+70.0%；资产端环比扩表有所放缓，金融资产环比+1.2%至3294 亿，衍生金融资产环比+15.4%至169 亿，剔除客户资金后经营杠杆环比-0.1pct 至6.64 倍，叠加A 股市场阶段性调整，Q3 单季投资业务收入降至34.35亿元，累计来看前三季度投资收入为111.21 亿元，同比增速放缓至26.8%。

    　　盈利预测及评级：中金公司凭借优秀的收费业务和资产负债表运用能力，在财富管理、投行和交易等方面建立竞争优势，并通过客需业务持续提升杠杆，实现ROE 稳步抬升。未来随着财富管理市场发展，以及A 股IPO、场外衍生品等领域进一步打开资产负债表扩张空间，预计公司2021-2022 年归母净利润为100.26 和128.28 亿元，同比+39.1%/+28.0%，11 月1 日收盘价对应PE 分别为23.1 和18.1 倍，对应PB 分别为2.84 和2.45 倍，维持 “审慎增持”评级。

    　　风险提示：资本市场大幅波动风险、市场交易规模下滑风险、股票质押和债券投资出现信用风险。