事件：公司2021H1 实现营业收入145 亿元（YoY+38%），归母净利润50 亿元（YoY+64%），加权平均ROE 7.04%（YoY+0.83 pct.），EPS 1.004 元(YoY+45%)。

    　　我们认为公司亮点包括：1）归母净利润增速达64%，领跑头部券商；2）ROE 水平再创近年新高；3）资管、自营板块增速亮眼；4）高净值客户稳中有升。

    　　整体来看：1）公司杠杆倍数由去年底的6.41 倍回升至6.81 倍，同期证券行业仅为3.32 倍，遥遥领先。2）Q2 单季度ROE 达4.07%，创2016 年以来最高单季水平，H1 ROE 年化后超过14%，同期证券行业仅为7.68%，继续领跑行业。3）收入结构来看，按传统五大板块业务划分，公司投资、经纪、投行收入占比最高，分别达56%、19%、19%；除信用外的四大板块业务收入均实现较高的正增长，资管增速最高达62%，投资、经纪、投行增速分别达48%、40%、35%。

    　　投行业务保持行业领先：1）上半年，公司完成A 股IPO 规模116 亿元，同比-52%，排名行业第四，市占率5.5%，去年同期为17.5%，规模下滑预计与项目发行节奏有关；2）公司完成A 股再融资规模351 亿元，同比+158%，排名行业第二，市占率6.1%，去年同期为2.7%，规模明显提示。3）公司完成境内债券承销规模3336 亿元，同比+37%，行业排名第五，市占率6.1%，去年同期为5.5%。4）公司境内并购涉及交易总额480 亿元，排名行业第一，市场份额17.9%。5）境外市场，公司完成港股项目IPO20 亿美元，同比+301%；中资美股项目13 亿美元，同比+324%。

    　　资产管理板块规模快速增长：1）公司资产管理部的业务规模为9394 亿元，较去年底+83%，其中集合资管计划和单一资管计划分别为4428 亿元、4966 亿元，分别较去年底+165%、41%，绝大部分为主动管理产品。2）中金基金管理资产规模692亿元，较去年底+25%元，其中公募基金规模增长至680 亿元，较去年底+26%。3）私募股权投资基金板块，中金资本管理资产规模达3032 亿元，较去年底+0.3%。

    　　财富管理板块稳中求进：1）交易业务市场份额由去年底的2.13%进一步提升至2.33%；2）金融产品销售方面，产品保有量突破2000 亿元，同比+91%；3）截至6月底，公司财富管理买方收费资产规模达500 亿元；4）客户规模来看，截至6 月底，公司财富管理客户数量达411 万户，资产总值达27882 亿元，较去年底+8.1%，其中高净值客户29098 户，高净值客户资产总值达7284 亿元，较去年底+8.3%。

    　　信用业务风险可控，投资业务收益率提升：1）公司两融业务规模464 亿元，较去年底+5.2%，维保比例290%，股票质押业务规模105 亿元，较去年底+8.6%，履约担保比例336%，整体风险可控。2）公司金融资产规模较去年底+14%至3256 亿元，年化投资收益率6.08%，去年同期为5.72%，有所提升。

    　　投资建议：买入-A 投资评级。公司在机构、投行、财富管理等业务板块具备鲜明的品牌效应，在头部券商中表现出更高的业绩增速和成长性。我们预测2021-2023年公司EPS 分别为1.91/2.35/2.71 元。维持买入-A 评级，给予目标价54.1 元，对应估值3.2xPB。

    　　风险提示：投行项目跟投浮亏风险/重资产业务违约风险/政策变化风险