中金公司披露2021 年半年度报告，业绩超预期2021 年上半年，公司实现营业收入144.61 亿元，同比增长37.82%；实现归母净利润50.07 亿元，同比增长64.07%，业绩超预期。

    资产扩张与杠杆抬升是业绩增长的主要动力

    报告期末，公司资产总额6180.77 亿元，较2020 年末增长 964.56 亿元，增长18.49%。公司资产负债率（扣除客户资金）85.14%，较 2020年末的资产负债率 84.08%，上升 1.06 个百分点。对应杠杆倍数由去年末的6.28 倍上升至报告期末6.73 倍。

    扩表主要通过是衍生品业务和做市业务，带动投资收益大幅增长报告期末，公司交易性金融资产及衍生金融资产共计 3,039.58 亿元，较去年末增长约440 亿元，增长部分主要为基金资产，推测主要为衍生品业务和做市业务，风险相对较小。报告期内公司投资收益（含公允价值变动）81.97 亿元，同比增长48.77%。

    财富管理业务以高净值客户为特色，代销收入迅速增长报告期末，公司财富管理客户 411 万户，客户账户资产总值 2.79 万亿元，客均资产约68 万元。其中，高净值客户数量 2.9 万户，客均资产约2512 万元。上半年，公司代销金融产品收入5.99 亿元，同比增长119%。

    盈利预测与投资建议

    我们预测2021-2023 年净利润为96.68/123.47/151.27 亿元，增速分别为34.13%/27.71%/22.52%，EPS 为2.00/2.56/3.13 元。股价对应的PE 为25.71/20.08/16.42x，PB 为3.36/2.95/2.57x。公司在资产负债表运用能力方面领先行业，拥有全球业务布局和深厚客户积累，有望成为中国资本市场的航母级龙头券商，我们维持 “增持”评级。

    风险提示

    市场下跌对券商业绩与估值修复带来不确定性；金融监管趋严；市场竞争加剧；创新推进不及预期等。