本报告导读：

    我们看好华北地区水泥供需的边际改善及公司地产业务的盈利改善，维持“增持”评级。

    投资要点：

    维持“增持”评级。实现营收 353.65 亿元，同比增长 20.02%，归母净利润 24.10 亿元，同比增长 30.54%，eps 0.23 元，符合市场预期。

    维持 2018-2020 年 EPS 预测 0.42、0.50、0.58 元。维持目标价 5.83元，维持“增持”评级。

    整合初见成效，水泥及预拌混凝土板块盈利大幅好转。18H1 水泥板块实现营业收入 156.9 亿元，同比增长 12.7%；实现利润 14.1 亿元，同比大幅增长 472.4%。水泥及熟料销量 4363 万吨，同比减少4.8%；混凝土销量 627 万立方米，同比基本持平。我们认为金隅冀东水泥业务整合后正式走入正轨，目前的盈利有望在 Q3 继续延续。

    地产板块回暖，结转加快业绩有望继续释放。地产板块实现营业收入 99.5 亿元，同比增长 36.3%，实现利润 19.7 亿元，同比增长38.5%，实现合同签约额 91.9 亿元，实现现金回款 92.5 亿元，。新增土地储备 57.75 万平方米。我们认为受益地产行业结转加速及公司主要项目所在地平均房价上涨趋势，公司地产业务后续开始有望继续回暖。

    物业投资及管理板块稳步增长：物业投资与管理板块实现收入 18.9亿元，实现利润 5.2 亿元。公司在北京及天津核心区域持有的投资性物业共 108.5 万平方米，综合平均出租率 93%，综合平均出租单价 5.9 元/平方米/天。新型建材与商贸物流板块实现营业收入 90.7亿元，同增 28%；板块实现利润 2162 万元，同比盈利略有下降。

    风险提示：原材料成本风险、国内货币政策房地产政策风险。