收入增长 33.39%，净利润增长 5.6%，EPS 0.27 元/股

    2017 年金隅集团实现营业收入 636.78 亿元，同比增长 33.39%，实现归属母公司净利润 28.37 亿元，同比增长 5.58%，EPS 为 0.27 元/股，基本符合此前业绩预告。公司公布 2017 年利润分配方案为每 10 股派 0.48 元（含税）。

    水泥增长强劲，京津冀区域格局明显改善

    　　17 年水泥板块营收 310.74 亿，同增 102%，实现毛利率 27%，同比大幅提高6.72pct，主要受益于水泥价格大幅上涨。报告期内水泥及熟料销量 1.03 亿吨，同比增加 79%，混凝土销量 1473 万方，同比增加 11.5%。公司熟料产能约 1.1亿吨，水泥产能约 1.7 亿吨，其余预拌混凝土、预拌砂浆、骨料产能分别约为7800 万方、225 万吨和 3850 万吨。控股冀东水泥后，京津冀地区水泥产业格局明显改善，区域议价能力和把控力大幅提升，17 年区域均价约 398 元/吨，较上年价格中枢增长 34.57%，高于全国平均的 26.14%约 8.4 个百分点。

    地产业务差强人意，在手土地储备丰富

    　　受去年房地产市场政策调控影响，地产板块业绩出现一定波动，全年实现收入160.8 亿，同比减少约 13%，全年实现结转面积 94.86 万平，同比减少 18%，累计合同签约面积 137.76 万平，同比增加 17%，其中主要受益于保障性住房累计合同签约 35.1 万平，同增 379%，此外商品房累计签约 102.66 万平，同减 7.1%。公司 17 年加大拿地力度，全年新增土地储备 136 万平，较上年增加 15%，目前拥有土地储备总面积 846 万平，为长期地产板块业绩提供保障。

    物业投资稳中向好，毛利率明显提升

    　　公司地产经营业务发展良好，物业投资及管理板块实现收入 33.16 亿，同增1.72%，毛利率 59.59%，较上年提高 7.75 个百分点，北京核心区域持有投资性物业总面积 71.6 万平，平均综合出租率达 89%。

    京津冀龙头，期待整合之后取得更优发展，继续维持“买入”评级

    公司为北京国资委旗下企业，水泥业务与冀东整合后未来还有更优发展潜力，同时公司土地储备丰富，除商品房外，未来工业用地转换也有望带来价值重估，长期看好公司发展，预测 18-20 年 EPS 分别为 0.31/0.36/0.42 元，对应 PE为 15.9/13.8/11.8x。继续给予“买入”评级。

    风险提示：宏观经济低于预期；区域需求低于预期