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    大唐发电发布2022 年半年报

    大唐发电发布2022 年半年报，2022H1 公司实现营业收入555.98亿元，同比增加9.99%；实现归母净利润为14 亿元，同比减少20.82%；实现扣非归母净利润11.34 亿元，同比减少49.22%；加权平均ROE 为2.22%，同比减少0.33 个百分点；基本EPS 为0.036 元/股。2022Q2 公司实现营业收入257.98 亿元，同比增长1.89%；实现归母净利润18.09 亿元，同比增长114%。

    简评

    疫情影响火电出力，清洁能源上网电量增长明显大唐发电是大型独立发电公司，主要经营以火电、水电、风电、光伏发电为主的发电业务。2022 年1-6 月，公司累计完成上网电量1148.19 亿千瓦时，同比下降8.81%；其中煤电、气电、水电、风电、光伏发电完成上网电量分别为861.42 、60.05 、156.74 、58.92 、11.08 亿千瓦时， 同比变化分别为-11.16%、-19.73%、8.75%、7.48%、55.85%。具体到二季度来看，公司完成上网电量567.14 亿千瓦时，同比下降13.54%；煤电、气电、水电、风电、光伏分别完成发电量395.33、28.12、106.26、31.04、6.38 亿千瓦时，同比变化分别为-19.62%、-27.81%、11.84%、16.55%、65.69%。公司上网电量下降部分主要来源于火电，主要是因为公司发电机组所在部分区域受疫情因素影响，用电需求减弱。同时，火电机组燃料成本仍持续高位运行，公司火电发电量同比降低。

    2022 年1-6 月，公司市场交易结算电量976.17 亿千瓦时，占总上网电量的85.03%；2022Q2 公司市场化交易电量482.672 亿千瓦时，占总上网电量的85.11%；主要系政策推动火电全部进入市场化交易所致。市场结算电量增加保障公司上网电价提升，2022H1 公司上网电价均价（含税）457.81 元/兆瓦时，同比上升16.85%，主要系火电电价上涨所致。

    二季度盈利超预期，投资收益环比改善

    2022H1 公司实现归母净利润为14 亿元，同比减少20.82%。分季度来看，2022Q1 火电上网电价上涨，同时煤炭长协比例提高，两者共振助公司实现归母净利润-4.09 亿元，相比2021Q4亏损幅度缩窄。2022Q2 公司盈利超预期，实现归母净利润18.09 亿元，同比增长114%。拆分来看，2022H1 公司利润总额煤电、气电、风电、光伏发电、水电分别为-23.15 、3.04 、13.56、2.02、12.68 亿元；同比变化分别为-247%、-29.43%、3.09%、30.68%、18.97%。相较于一季度，公司火电亏损幅度进 一步缩窄，主要是因为长协煤比例提高降低公司燃料成本；水电业务利润增长主要是因为来水超预期导致发电量增长；光伏风电利润增长主要系装机容量增长带动发电量增长所致。

    公司投资收益二季度环比改善。2022H1 公司实现投资收益8.77 亿元，同比下降11.29%；其中2022Q1 公司实现投资收益-2.38 亿元，同比下降190%；2022Q2 公司实现投资收益11.15 亿元，同比增长53.8%。公司持有宁德核电44%的股权，核电投资收益大幅增厚公司利润。

    清洁能源装机占比稳步提升，新增项目持续增厚公司业绩截至2022 年6 月30 日，公司总装机容量达到6899.4 万千瓦，煤机、燃机、水电、风电、光伏发电分别为4795.4、462.2、920.5、515.8、205.5 万千瓦，占比分别为69.50%、6.70%、13.34%、7.48%、2.98%。公司大力推进低碳清洁能源转型，2022 年上半年公司新增装机22.42 万千瓦，其中风电7.9 万千瓦、光伏14.52 万千瓦，公司清洁能源占比进一步提升至30.5%。2022H 公司新能源项目核准合计372.7 万千瓦，其中风电130.2 万千瓦、光伏242.5 万千瓦。公司在建新能源项目368.07 万千瓦，其中风电258.6 万千瓦，光伏109.47 万千瓦。公司新能源发电业务持续拓展，将成为公司长期增长动力。

    火电业绩迎来拐点，优势互补保障内生发展，维持“买入”评级我们认为随着长协煤政策完全落地，公司火电业务盈利能力有望得到恢复。公司作为大唐集团旗下重要上市平台，有望凭借火电与水电充沛现金流支撑公司新能源发电业务快速发展。我们预测公司2022 年至2024 年归母净利润分别为43.7 亿元、58.22 亿元、65.85 亿元，对应EPS 为0.24 元/股、0.31 元/股、0.36 元/股，维持“买入”评级。

    风险提示：煤价上涨的风险；新能源装机进展不及预期的风险；新能源电源出力波动的风险。