2017 年三季度业绩超过预期

    大唐发电公布2017 年3 季度业绩：营业收入176 亿元，同比增长15%；归属母公司净利润扭亏为盈达8.28 亿元（去年同期亏损48亿），环比增长84%。业绩增长主要来自于利用小时改善和煤化工剥离后财务成本同比下降10%。

    前3 季度来看，营业收入同比增长7%至476 亿元，核心净利润同比下降27%至16.5 亿元。

    发展趋势

    三季度平均利用小时同比增长8%。三季度发电量实现56,601GWh（同比增长18%）。基于上半年公司电力装机达47.1GW（同比增加8%），我们估算三季度平均利用小时同比改善8%，主要来自于1）用电需求强劲（+6.4%~+9.9% YoY），以及市场电量不断增加。

    三季度电价环比下降1%，或因市场电量份额扩大。我们测算公司三季度平均电价为359 元/兆瓦时，同比持平，环比下降1%。由于云南和浙江省7 月份未上调电价，公司此次的燃煤机组标杆电价改善为行业幅度最小（约8 元/兆瓦时），且被市场电量占比扩大而抵消。

    盈利预测

    我们维持2017/2018 年全年每股盈利预测不变。

    估值与建议

    目前，公司股价对应2018 年15.3 倍市盈率和1.3 倍市净率。我们维持中性的评级和人民币4.53 元的目标价，较目前股价有2.95%上行空间。维持港股推荐的评级和港币3.45 元的目标价。

    风险

    煤电联动执行不到位。