2017 上半年业绩符合预期

    　　大唐发电公布2017 上半年业绩：营业收入300 亿元，同比增长2.9%；归属母公司净利润10.8 亿元，同比下降36%，对应每股盈利0.08 元。业绩符合我们对上半年的预期（11 亿元），净利润同比下滑主要由于煤价高企和有效电价同比下降2%，但发电量同比增长11%，有所抵消。

    　　发展趋势

    　　煤价是业绩下滑的主要因素。根据国际会计准则，发电燃料成本同比上升74%至154 亿元，占总运营成本58.5%（2016 上半年：

    　　39.5%）。考虑到上半年火电发电量同比增长12.4%，期间单位燃料成本预计同比上升55%，与秦皇岛煤价趋势一致（+57% YoY）。

    　　财务成本下降和核电投资收益或帮助公司获得较同行更优业绩表现。我们认为大唐发电的盈利将会是火电运营商中降幅最小的，主要依托于1）在融资环境趋紧的情况下，在煤化工业务剥离后，上半年财务成本实现同比下降28%，2）宁德核电上半年上网电量同比大幅增加54%，公司核电投资收益增加103%至人民币5.15 亿元。

    　　上半年新增装机容量2.76GW，其中火电660MW（内蒙古的托克托2 号），水电1,950MW（四川的长河坝），风电126.5MW 和光伏20MW。

    　　公司将于8 月16 日下午2:30；浦东香格里拉2 楼大连厅召开中期业绩会议，提供更多具体信息。

    　　盈利预测

    　　我们维持2017/2018 年全年每股盈利预测不变。

    　　估值与建议

    　　目前，公司股价对应15.8 倍2018 年市盈率和1.3 倍市净率。我们维持中性的评级和人民币4.53 元的目标价，较目前股价有1.12%上行空间。同时维持对大唐发电H 股的推荐评级和目标价港币3.45 元。

    　　风险

    　　煤价高于预期；电力需求下滑。