事件：

    南京证券发布2018 年半年报，上半年实现营业收入6.37 亿元，同比下降6.3%，实现归母净利润1.86 亿元同比下降23.17%。总资产2554.82 亿元，较上年末增加8.43%，归属母公司股东的权益104.98亿元，较上年末增加5.7%。

    点评：

    投行业务增长迅速。2018 年上半年，A 股IPO 融资金额同比下降26.4%，定向增发金额同比下降45.41%。在相对低迷的一级市场环境一下，公司司联席保荐（主承销）1 单IPO，完成再融资项目 2 单，完成新三板推荐挂牌 1 单，协助7 家挂牌企业进行增发融资，作为主承销商完成非公开发行公司债项目2 单，作为联席主承销商完成公开发行公司债项目2 单。投行业务实现营业收入8380 万元，同比增长104.75%。

    经纪业务营收稳定，重点布局江苏、宁夏。经纪业务实现营业收入5.12 亿元，同比微降1.5%，收入相对稳定。传统的经纪业务依然是南京证券最主要的收入来源，上半年经纪业务营收占比达80%。公司作为总部设立在江苏的本地券商，公司在省内布局较早，在江苏地区有良好的客户基础。此外，公司在宁夏地区也有较深、较广的布局。

    在宁夏地区网点遍布绝大部分地级市。公司在证券营业部数量、股票、基金成交金额、证券经纪业务客户数量、证券经纪业务收入、托管客户资产规模等指标均在宁夏地区保持第一位。

    受市场环境影响，自营业务收入、资管业务收入下滑，拖累公司营收。上半年公司自营业务实现营业收入 5,834.53 万元，同比减少57.89%。资产管理业务实现营业收入 2,997.49 万元，同比减少9.57%。自营业务下滑主要受A 股市场影响，资管业务收入下降与监管等大环境有关。自营权益类证券及证券衍生品/净资本为5.07%，较上年末提升0.96 个百分点，自营非权益类证券及其衍生品/净资本为81.75%，较上年末提升23.91 个百分点。新增自营资金主要配置债券等非权益类产品，公司自营风格相对稳健。

    投资建议：近期市场短期利好不断，非银板块长期处于估值底部，在市场反弹中价值凸显，南京证券作为券商中次新股，更具弹性，且上市后资金实力增强，未来发展可期，维持“买入”评级，建议投资者关注。

    风险提示：二级市场波动带来的风险、政策变动带来的风险等。