投资要点

    　　业绩稳健增长，营收增速在国有行中保持领先。公司2023 年前三季度营收和归母净利润分别同比+7.1%、+1.6%（Q3 单季度分别为+3.4%、+3.3%），业绩驱动因素主要是规模较快扩张和非息收入高增。拆分来看：①净利息收入同比+3.2%（Q3 单季度+0.3%），规模较快扩张+息差韧性较强，共同带动净利息收入实现正增长；②手续费净收入同比+3.7%，预计主要得益于银行卡、顾问和咨询等业务收入增长；③其他非息收入同比+48.4%，去年同期投资收益基数较低。成本方面，2023 年前三季度成本收入比27.0%，同比持平；信用成本0.65%，同比下降0.02pct。

    　　规模扩张势能保持强劲。2023 年三季度末总资产同比+10.9%，其中贷款同比+13.4%(环比+2.4%），规模保持较快扩张，预计贷款投向主要聚焦战略新兴产业、制造业中长期贷款和绿色贷款等重点领域。负债方面，2023年三季度末存款同比+13.7%（环比+1.1%），保持稳健增长。

    　　净息差环比-3bp 至1.64%。公司2023 年三季度末净息差1.64%，环比-3bp，同比-13bp。公司息差韧性较强，同比下滑幅度小于大多可比同业，预计主要是由于美元加息周期下外币息差相对改善，叠加公司持续加强负债管控、改善负债成本。

    　　资产质量持续夯实。2023 年三季度末不良率环比-1bp 至1.27%（较去年末-5bp）；拨备覆盖率环比+7pct 至195%（较去年末+6pct）。

    　　资本方面，2023 年三季度末，公司核心一级、一级及总资本充足率分别为11.41%、13.64%和17.30%

    　　盈利预测与评级：我们预计公司2023、2024 年EPS 分别为0.78 元、0.83元，预计2023 年底每股净资产为7.56 元。以2023 年10 月30 日收盘价计算，对应2023 年底PB 为0.51 倍。维持“增持”评级。

    　　风险提示：资产质量超预期波动，规模扩张速度不及预期