2022 年业绩基本符合我们预期

    　　中国银行公布2022 年业绩：全年营收/归母净利润分别同比+2.1%/+5.0%；4Q22 单季度营收/归母净利润分别同比+0.5%/+2.5%，符合我们预期。

    　　发展趋势

    　　营收增速四大行最高。2022 年公司归母净利润/营业收入同比增速分别较前三季度-0.8ppt/-0.5ppt。公司归母净利润增速较为稳健主要由于净利息收入增长较高贡献，全年净利息收入同比增长8.4%，居国有大行首位，其中贷款规模同比增长11.7%，息差环比前三季度仅下行1bp。另一方面，公司营收增速放缓主要受非息收入拖累，其中净手续费收入/其他非息收入同比下降11.3%/14.0%，环比前三季度继续下降3.7/0.4ppt，主要由于市场波动下代理业务收入及公允价值变动收益减少。

    　　息差表现领先行业。2022 年公司净息差1.76%，全年净息差较2021 年上行1bp，较1~3Q22 仅下降1bp，息差表现领先行业，主要由于海外加息，外币资产收益率上升。其中，公司生息资产收益率较1H22 上升7bp，付息负债成本率较1H22 上升9bps。向前看，考虑到重定价效应，我们预计2023 年1 季度公司息差仍有小幅下行压力，后续有望企稳。

    　　不良率保持四大行最低，资产质量稳健。2022 年公司不良贷款率1.32%，较3Q22 小幅上升1bp，仍为四大行最低；关注类/逾期贷款占比分别为1.28%/1.10%，分别较1H22 下降1bp/5bp，资产质量较为稳健。另一方面，公司拨备覆盖率为188.7%，环比基本持平。

    　　重点发力“八大金融”。2022 年公司继续推进科技、绿色、普惠、跨境、消费、财富、供应链、县域八大金融业务发展，其中科技金融/战略性新兴产业/绿色信贷/制造业/中长期贷款/涉农贷款余额分别同比增长14%/115%/41%/39%/20%，增速均高于全行平均。

    　　盈利预测与估值

    　　保持2023 年盈利预测基本不变，引入2024 年盈利预测，对应归母净利润2568 亿元。当前A 股股价对应2023/2024 年0.4 倍/0.4 倍市净率。当前H股股价对应2023/2024 年0.3 倍/0.3 倍市净率。A 股维持跑赢行业评级和3.81 元目标价，对应0.5 倍2023 年市净率和0.4 倍2024 年市净率，较当前股价有12.8%的上行空间。H 股维持跑赢行业评级和3.40 港元目标价，对应0.4 倍2023 年市净率和0.3 倍2024 年市净率，较当前股价有12.9%的上行空间。

    　　风险

    　　宏观经济不确定性；房地产行业风险扩散。