年报综述：1、净利息收入支撑业绩增长，净利润同比+5.0%。2022 年全年营收同比+1.9%，净利润同比+5.0%。营收较1-3 季度同比增幅（+2.4%）边际略有下行，主要是非息收入承压拖累，净利息收入同比+8.4%，支撑业绩增长。2、净利息收入同比+8.36%，环比降1.1%，单季年化净息差环比-5bp 至1.68%（降幅好于可比同业）。单季年化资产收益率环比上升10bp 至3.39%，负债付息率较3 季度上行18bp至1.90%。结构上，贷款增速边际收窄，有前三季度投放高基数影响，符合公司历年投放节奏；定价上，海外加息贡献延续，负债端存款定期化趋势延续。3、资产负债增速及结构：存贷稳增。Q4 单季新增贷款1007 亿，同比21Q4 少增212 亿。

    　　全年新增贷款1.8 万亿、同比多增3407 亿。Q4 单季新增存款近2427 亿，相较于去年同期多增406 亿。全年新增存款2.06 万亿、同比多增7952 亿。4、存贷款细拆：新增对公占比超8 成，个人存款同比增17.4%。全年对公新增信贷占总新增比重超过8 成，个人贷款新增占比17.2%，较21 年全年新增占比下降17 个百分点，主要是按揭新增占比大幅下降。个人存款同比增17.4%。5、净非息收入增速同比降19.1%，手续费下降边际拖累。净手续费收入增速同比-11.3%，同比降幅走阔；净其他非息收入同比-31.7%，增长平稳。6、资产质量：不良生成维持稳定，公司对不良认定非常严格。4 季度不良率环比上行1bp 至1.32%。累计年化不良净生成率保持0.54%的低位。逾期率较1H22 下降5bp 至1.10%，逾期占比83%、逾期规模小于不良，对不良认定严格。拨备覆盖率环比微升5bp 至188.73%，拨贷比环比上升3bp 至2.5%。7、其他：公司持续优化费用支出结构，严格控制行政费用开支，Q4 单季年化成本收入比同比下降1.23pct 至37.14%；核心一级资本充足率环比提升22bp 至11.84%。

    　　投资建议： 公司当前股价对应2023E 、2024E PB 0.45X/0.41X ； PE4.28X/4.07X。公司总体经营稳健，资产质量表现平稳。公司估值安全边际高，高股息率低估值高ROE，建议保持关注。

    　　注：根据已出年报，我们微调盈利预测，预计2023-2024 年归母净利润为2389和2508 亿（前值为2388 亿和2498 亿）。

    　　风险提示：经济下滑超预期、公司经营不及预期。