1~3Q22 业绩符合我们预期

    　　公司公布1~3Q22 业绩：营业收入同比增长2.6%，拨备前利润同比增长2.2%，归母净利润同比增长5.8%，符合我们预期。

    　　发展趋势

    　　利息净收入同比增速位列六大行首位。1~3Q22 公司归母净利润/净利润/拨备前净利润/营业收入同比增速分别较1H22 变动-0.5ppt/+0.2ppt/+0.4ppt/-0.8ppt，净利润增速保持稳健。具体看，1~3Q22 总资产/贷款规模分别同比增长9.2%/11.9%，利息净收入同比增长8.5%，位居六大行首位，主要由于净息差拖累较小；净手续费收入同比下降7.6%，主要由于财富管理收入高基数，降幅较1H22 收窄0.3ppt；其他非息收入同比下降13.6%，主要由于公允价值变动收益减少。

    　　海外加息推动净息差回升。1~3Q22 公司净息差1.77%，较1H22/2021 年上升1bp/2bps，主要受益于海外资产息差改善，及人民币存款付息成本优化。向前看，我们预计海外加息将继续利好息差，同时9 月份存款利率自律上限下调有望继续推动公司负债成本节约。

    　　持续加大对重点领域的融资支持。截至3Q22，公司贷款余额同比增长11.9%，增速较1H22 上升2ppt；其中，截至3Q22 公司境内绿色信贷/普惠贷款余额同比增长59%/35%，公司涉农/民营企业/境内制造业贷款余额分别较年初增长16%/18%/18%。

    　　资产质量保持稳健。截至3Q22，公司不良贷款率1.31%，较1H22/上年末下降3bp/2bps，主要由于公司加大不良资产处置力度；拨备覆盖率188.68%，较1H22/上年末分别上升5.42ppt/1.63ppt，风险抵补能力持续优化。

    　　盈利预测与估值

    　　维持2022 年和2023 年盈利预测不变。当前A 股股价对应2022/2023 年0.4 倍/0.4 倍市净率。当前H 股股价对应2022/2023 年0.3 倍/0.3 倍市净率。A 股维持跑赢行业评级和3.81 元目标价，对应0.5 倍2022 年市净率和0.5 倍2023 年市净率，较当前股价有24.6%的上行空间。H 股维持跑赢行业评级，但由于海外风险溢价上升，我们下调目标价10.0%至3.14 港元，对应0.4 倍2022 年市净率和0.4 倍2023 年市净率，较当前股价有20.6%的上行空间。

    　　风险

    　　境内外宏观经济不确定性；房地产行业风险扩散。