投资要点：中国银行经营稳健，息差环比回升，我们维持“优于大市”

    　　评级。

    　　利润增速保持稳健。中国银行22 年H1 营收同比增长3.39%，归母净利润同比增长6.30%；22Q2 单季度营收同比增长4.83%，归母净利润同比增长5.69%。

    　　积极扶持新兴产业，息差环比回升。 中国银行积极扶持新兴产业，22 年H1 科技金融贷款、战略性新兴产业贷款、制造业贷款较21 年底增长分别为17.21%、67.00%、15.64%。22 年H1 息差环比提升2bp 至1.76%，开始回升。

    　　数字化转型加速。中国银行以场景建设引领数字化创新，以手机银行引领数字化服务。“绿洲工程”企业级架构首批次顺利投产，组件化、平台化、服务化的IT架构正在逐步形成。持续迭代升级手机银行，个人手机银行月活客户数突破7300万，同比增长15.64%。

    　　资产质量保持稳定。中国银行22 年H1 不良贷款率1.34%，拨备覆盖率183.26%；着力加大不良资产清收化解力度，贷款减值准备余额4164.25 亿元，较21 年底增加258.84 亿元，资产质量保持基本稳定。

    　　投资建议。我们预测2022-2024 年EPS 为0.75、0.80、0.85 元，归母净利润增速为6.36%、6.77%、5.86%。我们根据DDM 模型得到合理价值为4.00 元；根据可比估值法给予公司2022E PB 估值为0.50 倍（可比公司为0.48倍），对应合理价值3.50 元。因此给予合理价值区间为3.50-4.00 元（对应2022年PE 为4.67-5.33 倍，同业公司对应PE 为4.18 倍），维持“优于大市”评级。

    　　风险提示：企业偿债能力下降，资产质量大幅恶化；金融监管政策出现重大变化。