本报告导读：

    　　2022 年上半年中国银行营收增速边际改善大于其他国有行，主要得益于净息差企稳向上，内地不良率下降，总体资产质量保持平稳。

    　　投资要点：

    　　投资建议：维 持2022-2024 年净利润增速预测7.26%/7.44%/7.89%，对应EPS 0.75/0.81/0.88 元。维持目标价3.98 元，对应2022 年0.57xPB，维持增持评级。

    　　业绩符合预期。中国银行22H1 营业收入同比增长3.4%，增速较Q1边际上升1.3pc，在国有行中营收增速改善幅度最大，主要驱动力来自22H1 利息净收入增速较Q1 上升1.7pc 至7.3%。22H1 手续费净收入和其他非息收入同比增速分别较Q1 下降1pc 和0.3pc，前者主要受代销收入下降和减费让利的影响；后者系投资收益及公允价值变动减少所致。22H1 归母净利润增速6.3%，略低于Q1。

    　　净息差逆势上升。上半年净息差为1.76%，较2021 年上升1bp，主要原因包括：客户贷款占比提升且内部结构优化抬升了贷款收益率，美联储加息使得外币资产收益率上升以及主动压降高成本存款。

    　　资产质量平稳。Q2 末集团不良率较年初上升1bp 至1.34%，但内地不良率较年初下降3bp 至1.46%。在内地贷款中，受地产风险暴露和疫情冲击的影响，对公房贷和个贷不良率较年初有所上升，但制造业不良率出大幅改善。关注类贷款率较年初下降6bp，逾期率上升8bp，拨备覆盖率则下降4.3pc 至183.3%。

    　　风险提示：经济失速下行风险、地产信用风险加速暴露。