事件：

    　　8 月30 日，中国银行发布2022 年半年度报告，报告期内实现营业收入3132.5亿元，YoY+ 3.4%，归母净利润1199.2 亿元，YoY+6.3%。加权平均净资产收益率11.62%（YoY -0.35pct）。

    　　点评：

    　　“量增价优”提振营收增速季环比提升，经营业绩稳健。上半年，中国银行营收、拨备前净利润、归母净利润同比增速分别为3.4%、1.8%、6.3%，增速分别季环比变动1.3、2.4、-0.7pct。营收主要构成上，“量增价优”提振净利息收入同比增长7.3%至2239.9 亿元，手续费及投资收益等拖累非息收入同比下降5.3%至892.6 亿元。拆分业绩同比增速结构，规模扩张是主要拉动项，相较1Q，息差负向拖累大幅收窄，非息收入负向拖累大体持平，拨备正贡献明显收窄。

    　　规模扩张叠加息差走阔，驱动利息净收入同比增长7.3%发挥“头雁”作用增强信贷投放，资产端结构优化。上半年，中国银行生息资产、贷款分别同比增长6.4%、9.9%，增速季环比分别变动0.1、-0.3pct，信贷占比在1Q 较高水平基础上，进一步季环比提升0.4pct 至62.3%，资产端结构持续优化。上半年贷款余额增长1.24 万亿，同比多增385 亿元；增量信贷中，对公、零售、票据占比分别为77.1%、12.6%、10.3%。

    　　存款维持较好增势，零售存款占比提升。上半年，中国银行计息负债、存款分别同比增长5.7%、7.2%，增速季环比分别提升0.1、0.9pct。截至2Q 末，存款占计息负债比重较1Q 提升0.3pct 至79.1%。上半年存款余额增加1.39 万亿元（较年初+ 7.8%），其中，公司存款增加5765 亿元（较年初+ 6.2%），零售存款增加6960 亿元（较年初+ 8.9%）。截至2Q 末，个人存款占比43.9%（较年初+0.4pct）。在上半年银行业存款定期化呈加剧态势情况下，中国银行定期存款占比较年初提升0.9pct 至47.0%。

    　　净息差季环比提升2bp，息差韧性优于可比同业。上半年中国银行净息差1.76%，季环比提升2bp，较上年同期持平。另据银保监会数据显示，上半年大型商业银行净息差环比下降4bp 至1.94%，公司息差韧性显著优于可比同业。测算生息资产收益率季环比提升2bp 至3.16%，计息负债成本率季环比持平于1.63%。在银行业资产端收益率下行压力加大，息差持续承压背景下，公司净息差逆势走阔，主要受益以下因素：1）资产结构优化，在信贷占比提升的同时，内地人民币贷款中的中长期贷款平均余额高达74%以上；2）公司海外资产占比显著高于商业银行整体，美联储多次大幅加息，拉升了境外资产收益率；3）公司持续加强负债成本管控，主动压降高成本存款。

    　　受手续费收入、投资收益等因素影响，非息收入同比下降5.3%。非息收入中，1）手续费及佣金净收入同比下降7.8%至431.5 亿元，主要由于国内外资本市场波动加剧情况下，股票买卖佣金、基金代销等收入下滑。其他非利息净收入同比下降2.7%至461.2 亿元，主要是公允价值变动收益及投资收益减少所致。

    　　资产质量保持基本稳定。截至2Q 末，公司不良贷款率1.34%，季环比提升3bp，较年初提升1bp。上半年，计提减值损失528.1 亿元，同比大体持平（微降0.3%）。

    　　截至2Q 末，拨备覆盖率季环比下降4.3pct 至183.3%。

    　　核心一级资本充足率季环比持平，整体资本充足率提升。中国银行在提升资本内生能力的同时，稳步开展外源资本补充。上半年，发行500 亿元永续债和300亿元二级资本债，股东大会审议批准了800 亿元永续债和1200 亿元二级资本债补充方案。同时，公司持续强化内部管理，风险加权资产增速慢于资产增速。截至2Q 末，核心一级资本充足率为11.33%，季环比持平；一级资本充足率/资本充足率分别为13.63%/16.99%，季环比分别提升0.33、0.35pct。

    　　盈利预测、估值与评级。中国银行加速发展 “八大金融”，主动服务新业态、新模式，培育发展新动能。上半年，资产端保持较强扩表势能，“量增价优”提振营收增速季环比提升。公司在国际化经营方面独具特色优势，随着美联储加息持续推进，海外资产净利息收入贡献有望随之提升。维持2022-24 年EPS 预测为0.80 元/ 0.84 元/ 0.89 元，维持“增持”评级。

    　　风险提示：如果宏观经济增长压力超预期，可能影响公司信贷投放能力；2022年以来，海外经济环境愈发错综复杂，可能对中行境外资产形势形成较强扰动。