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    2022 年4 月29 日，中国银行披露2022 年一季报：1Q22 实现营业收入1611 亿元，同比增长2.1%；实现归母净利润578 亿元，同比增长7.0%，一季报业绩表现符合预期。1Q22 不良率1.31%，季度环比下降0.3pct；1Q22 拨备覆盖率187.54.9%，季度环比提升0.5pct，资产质量符合预期。

    简评

    1. 利润增速居五大行前列，经营稳健。

    中国银行1Q22 净利润同比增长7.0%，位居五大行第二，符合我们的预期。根据盈利驱动因素分析，规模、拨备、税率分别对中国银行的利润增速贡献8.0%、7.6%、2.9%；成本支出、息差收窄、净手续费、其他非息收入分别负向贡献6.8%、4.3%、1.2%、0.4%，息差负向拖累收窄。

    1Q22 中国银行营业收入同比增长2.1%，主要受非息收入下降拖累，非息收入同比下降4.7%，其中净手续费收入同比下降6.8%，净手续费收入占营收比重较2021 年提升2.7pct 至16.1%，预计主要原因为减费让利。1Q22 净利息收入在存贷规模稳健扩张的带动下同比增长5.5%。

    2. 净息差稳定，存贷规模扩张稳健，资负结构优化。

    1Q22 中国银行净息差为1.74%，季度环比微降2bps。（1）资产端，根据测算1Q22 生息资产收益率季度环比下降2bps 至3.31%。结构上，中国银行贷款同比增长10.2%，贷款占资产比重季度环比提升1.3pct 至60.1%，核心资产占比进一步提高。（2）负债端，根据测算1Q22 计息负债成本率季度环比微升1bp 至1.61%。结构上，中国银行存款同比增长10.2%，存款占负债比重季度环比提升2.1pct 至76.5%，存款维持较好增势。

    我们预计中国银行有望保持全年净息差稳中向好，得益于中国银行在存款端坚持量价双优的经营策略，压降高成本长期负债占比和成本率，在负债端继续优化贷款结构。叠加境外资产在加息环境下的利好作用，预计中行净息差将延续稳定趋势。

    3. 资产质量稳定，不良率走低，拨备维稳，资本充足率稳重有升。

    中国银行1Q22 不良率季度环比降低3bps 至1.31%。根据测算，1Q22 加回核销不良生成率仅为0.56%，季度环比微降1bp，保持低位。拨备覆盖率保持稳定，1Q22 拨备覆盖率季度环比微升0.5pct 至187.5%。

    4. 投资建议与盈利预测

    中国银行一季报业绩符合预期，存贷规模增长稳健，息差稳定，资产质量稳定向好。展望2022 年，预计中国银行净息差企稳，一季度信贷规模增长的良好势头将得到延续，全年贷款增速预计达到双位数。我们预计，中国银行2022-2024 年归母净利润同比增长8.5%/8.0%/9.0%，当前股价对应0.46 倍22 年PB，维持增持评级，目标价5.3 元，对应0.76 倍22 年PB。

    5. 风险提示：宏观经济大幅下滑，引发银行不良风险。