事件：

    　　4 月29 日，中国银行发布2022 年一季度报告，报告期内实现营业收入1611.18亿，YoY+2.1%，归母净利润577.51 亿，YoY+7.0%。加权平均净资产收益率12.06%（YoY -0.11pct）。

    　　点评：

    　　2022 年一季度，中国银行营收、归母净利润同比增速分别为2.1%、7.0%，增速分别较2021 分别下降5.0、5.3pct。在资产质量保持健康稳定情况下，拨备计提压力有所缓释，1Q 计提信用减值损失297.23 亿元（YoY-8.2%）。拆分业绩同比增长来看，规模扩张是主要贡献项，相较2021 年，息差负向拖累有所收窄，非息收入由正贡献转负，拨备正贡献小幅收窄。

    　　规模扩张叠加息差韧性，驱动利息净收入同比增长5.5%至1099 亿元1Q 信贷投放“开门红”，资产端结构优化。2022 年一季度，中国银行生息资产、贷款分别同比增长6.4%、10.2%，增速环比上年末分别下降3.8pct、0.3pct；1Q 新增信贷投放7947 亿元，同比多增345 亿元。截至1Q 末，贷款占生息资产比重季环比提升1.43pct 至61.9%，为近十年高位。

    　　核心负债获取能力强，存款维持较好增势。2022 年一季度，中国银行计息负债、存款分别同比增长5.6%、6.3%，增速环比上年末分别下降4.8pct、1.1pct。1Q新增存款9086 亿元，同比少增1114 亿元。截至1Q 末，存款占计息负债比重季环比提升2.12pct 至78.9%。

    　　净息差连续三个季度持平，呈现较强韧性。1Q 净息差1.75%，为连续第三个季度持平，较上年同期下降3bp，呈现较强韧性。测算生息资产收益率较2021 下降5bp 至3.14%，计息负债成本率较2021 年下降1bp 至1.63%。综合来看，预计息差收窄压力主要来自资产端，负债成本管控对息差压力形成一定缓释。

    　　非息收入同比下降4.7%。非息收入中，手续费及佣金净收入同比下降6.8%至259.78 亿元，在一季度资本市场相对疲弱情况下，预计代销基金等业务收入有所承压。其他非利息净收入同比下降2.4%至252.07 亿元，主要受到公允价值变动损失等因素影响。截至1Q 末，非息收入占营收的31.8%，占比较去年同期下降2.2pct，但较上年末仍有2.0pct 的提升。

    　　资产质量保持健康稳定，核心一级资本充足率稳中略升。1Q 末，不良贷款率1.31%，季环比下降2bp；拨备覆盖率为187.54%，季环比微升0.49pct。

    　　公司在提升资本内生能力的同时，稳步开展外源资本补充。1Q 末，核心一级资本充足率/一级资本充足率/资本充足率分别为11.33%/13.30%/16.64 %，季环比分别变动0.03pct/ -0.02pct/0.11pct。

    　　盈利预测、估值与评级。中国银行近年来持续推进“一体两翼”布局，并全面融入经济转型进程，着力发展 “八大金融”，主动服务新业态、新模式，培育发展新动能。2022 年一季度，信贷投放实现“开门红”，息差呈现较强韧性，资产质量稳中向好。中国银行在国际化经营方面独具特色优势，随着美联储加息步伐加快，海外资产净利息收入贡献有望随之提升。维持2022-24 年EPS 预测为0.80 元/ 0.84 元/ 0.89 元，维持“增持”评级。

    　　风险提示：如果宏观经济增长压力超预期，可能影响公司信贷投放能力；2022年以来，海外经济环境愈发错综复杂，可能对中行境外资产形势形成较强扰动。