投资要点

    　　事件：公司公告2024 三季报，2024 年前三季度公司实现营收569.86 亿元，同增1.6%；归母净利润89.34 亿元，同减4.22%；扣非归母净利润88.66 亿元，同减3.02%；加权平均ROE 同比降低1.14pct，至9.57%。

    　　归母净利润三季度环比+8.1%。2024 年前三季度公司实现营收569.86亿元，同增1.6%；归母净利润89.34 亿元，同减4.22%。2024 年第三季度营业收入195.45 亿元，同比-1.25%，环比+0.47%，归母净利润30.52亿元，同比-7.10%，环比+8.10%。

    　　核电电量三季度环比+1.9%，福清4 号小修完成电量释放回归常态。

    　　2024Q1-3 核电上网电量1267.83 亿千瓦时，同比-2.79%，2024Q3 单季度核电上网电量433.58 亿千瓦时，同比-5.62%，环比+1.93%。从电量角度来看，2024Q1-3 核电上网电量同比减少36.36 亿千瓦时，其中福清核电同比减少39.09 亿千瓦时。福清核电影响公司核电电量释放，福清核电发电量下滑主要系福清4 号机组2 次小修所致。截至2024/10/10，公司公告福清4 号小修已结束，机组已重新启动。

    　　新能源同比维持高增，三季度环比相对放缓。2024Q1-3 新能源上网电量243.38 亿千瓦时，同比+48.21%维持高增。2024Q3 单季度新能源上网电量84.68 亿千瓦时，同比+40.20%，环比-1.32%，季度间环比放缓。

    　　费控良好，财务费用同比下降。2024 年前三季度期间费用同比下降1.34%至86.24 亿元，期间费用率下降0.45pct 至15.13%。同比下降的1.2 亿元期间费用中，研发费用同比减少2.8 亿元，财务费用同比减少1.1 亿元，销售费用同比减少0.2 亿元，管理费用同比增加3.0 亿元。

    　　资本开支加大支撑确定性成长。2024 前三季度，公司1）经营活动现金流净额328.45 亿元，同减4.36%；2）投资活动现金流净额-614.86 亿元，同增47.87%；3）筹资活动现金流净额285.37 亿元，同比增加259.17%。

    　　公司140 亿元定增方案已获上交所受理，社保与控股股东全额现金认购，支撑持续成长。

    　　核电项目充沛，行业龙头即将迎来加速投产。2024 年8 月，公司江苏徐圩核电项目获核准，包含2 台三代与1 台四代，合计3 台机组30.76 万千瓦。截至2024/6/30，公司核电在建机组1392 万千瓦，待开工机组672万千瓦，全部投运后，规模确定性成长幅度达87%。投运节奏来看，公司预计2024-2029 年分别投运121/121/139/632/250/129 万千瓦。核电常态化核准空间释放，在建项目即将进入加速投产期。

    　　盈利预测与投资评级：短期机组小修影响电量释放，我们将2024-2026年预测公司归母净利润从114/125/136 亿元调整至107/117/127 亿元，同增1%/9%/9%，2024-2026 年PE17.7/16.3/14.9 倍（2024/10/30）。行业龙头项目充沛，即将进入加速投产期，维持“买入”评级。

    　　风险提示：电力价格波动，装机进度不及预期，核电机组运行风险。