中国核电发布2024 年半年度报告，上半年实现营业收入374.41 亿元，同比+3.15%；归母净利润58.82 亿元，同比-2.65%。

    　　营收稳步增长，业绩略有波动。中国核电发布2024 年半年度报告，上半年实现营业收入374.41 亿元，同比+3.15%；归母净利润58.82 亿元，同比-2.65%；其中，2Q24 实现营业收入194.53 亿元，同比+5.7%；归母净利润28.23 亿元，同比-6.5%。

    　　上半年大修安排同比增多，导致核电发电量略有下滑。2024H1 公司核电发电量为891.53 亿千瓦时，同比-1.24%。其中，受上半年机组大修安排同比增多影响，秦山核电发电量同比-3.84%，三门核电发电量同比-7.62%；受福清4号机组小修影响，福清核电发电量同比-7.62%。江苏核电、海南核电机组大修安排同比减少，发电量分别同比增长10.24%和0.14%。发电量下滑导致核电业绩有所波动，秦山一核、秦山二核、三门核电上半年净利润分别为8.92、11.98、8.10 亿元，同比下滑18.21%、6.37%和50.68%。

    　　新能源电量延续高增，为公司贡献重要业绩增量。2024H1 公司新能源发电量161.42 亿千瓦时，同比+52.87%。其中，光伏发电量85.13 亿千瓦时，同比+55.07%；风电发电量76.29 亿千瓦时，同比+50.50%，均延续高增长趋势。

    　　上半年公司新增新能源装机385.45 万千瓦，其中风电160.77 万千瓦，光伏224.68 万千瓦；获取新能源指标577.56 万千瓦，其中风电160 万千瓦，光伏417.56 万千瓦。上半年中核汇能实现营收61.18 亿元，同比+32.67%；净利润16.66 亿元，同比+3.20%。预计在风机和组件成本下行的背景下，新能源装机将保持高增速，为公司收入和业绩贡献重要增量。

    　　盈利水平基本稳定，投资收益大幅增长。上半年公司毛利率为47.51%，同比-1.04pct；净利率为28.95%，同比-0.88pct。销售/管理/研发/财务费率分别为0.09%/4.1%/1.17%/9.26%，同比-0.03pct/+0.34pct/-0.2pct/-1.45pct。管理费率同比上涨主要系新能源装机规模增加，导致计入当期的管理费用同比增长12.62%。上半年公司实现投资收益1.27 亿元，同比+93.27%。

    　　盈利预测与估值。近期公司江苏徐圩核能供热发电厂一期工程3 台机组获得核准，当前公司在建及核准待建核电机组18 台，装机容量2064.1 万千瓦，其中漳州1 号机组预计于2024 年投产，有望为公司带来业绩增量；当前在建新能源项目数量超过130 个，随着机组陆续投产，业绩有望持续释放。维持公司2024-2026 年归母净利润预期116.45、125.23、134.97 亿元，同比增长9.6%、7.5%、7.8%；当前股价对应PE 分别为17.7x、16.5x、15.3x，维持“强烈推荐”评级。

    　　风险提示：核电机组安全稳定运行风险、项目建设不及预期及电价下行风险。