事件：公司发布2022 年三季报， 2022 年前三季度，公司营业收入527.03 亿元，同比上升13.50%；归母净利润80.31 亿元，同比上升20.30%；扣非归母净利润80.21 亿元，同比上升21.71%；其中，2022 年单三季度，公司营业收入181.31亿元，同比上升10.78%；归母净利润25.94 亿元，同比上升26.96%；扣非归母净利润26.02 亿元，同比上升28.19%；

    核电审批加快，地位再明确迎来积极有序新发展。根据公司公告，截止 2022 年9月30 日，公司核电控股在运机组25 台，装机容量2375 万千瓦；控股在建项目机组8 台，装机容量 887.8 万千瓦；控股核准机组三台，装机容量 367.50 万千瓦；核电合计装机 3630.30 万千瓦。2022 年9 月份召开的国常会中核准公司控股的漳州核电3、4 号机组，此前4 月国常会中，已核准了公司的浙江三门核电项目 3、4 号机组。截至目前，公司今年共获批4 台机组，合计装机4926MW。随着核电项目审批加快，公司核电装机有望持续提升，为业绩增长提供有力支撑。

    风光装机稳步增长，为业绩提供有力支撑。根据公司公告，2022 年前三季度，公司新能源控股在运装机容量 1024.55 万千瓦（其中风电 315.05 万千瓦，光伏709.50 万千瓦），在建装机容量 351.43 万千瓦；风电及光伏发电量 101.04 亿千瓦时，较上年同期增长43.44%，其中：光伏发电量 56.73 亿千瓦时，较上年同期增长51.49%，风力发电量 44.31 亿千瓦时，较上年同期增长 35.8%。新能源上网电量同比增加，主要是因为风光新能源发电全容量投运装机规模同比增加。

    公司自2018 年以来通过收购和自建迅速扩张其新能源装机规模，收购中核汇能后，新能源装机量已位于国内前列。随着中核汇能75 亿增资引战落地，公司新能源装机有望持续高增，将成为公司“十四五”期间装机增长的新动能。

    大修次数减少，核电发电量稳步增长。2022 年前三季度公司核电机组发电量1359.75 亿千瓦时，同比增长5.27%；上网电量累计为1270.18 亿千瓦时，同比增长约 5.28%。其中，秦山核电前三季度发电量同比增长1.82%；江苏核电前三季度发电量同比增加6.87%；三门核电前三季度发电量同比增长1.98%；海南核电前三季度发电量同比增加18.08%；福清核电前三季度发电量同比增加9.05%；秦山二核、三门核电、海南核电因前三季度大修次数减少，发电量同比增加。公司全年计划完成16 次大修，截至2022 年10 月10 日，公司已完成12 次大修，目前正在进行的大修1 次，第四季度计划完成大修3 次。

    投资建议与估值：公司核电+风光双核发展，4 月、9 月份国常会核准公司四台核电机组项目，再次明确核电地位，在能源结构迫切转型背景下，公司未来成长性高。由于公司核电项目受疫情影响，发电量和上网电价涨幅略低于预期，我们调整公司盈利预测。我们预计公司2022 年-2024 年的收入分别为723.8 亿元、794.2亿元、855.3 亿元，增速分别为16%、9.7%、7.7%，净利润分别为102.3 亿元、116.7 亿元、130.4 亿元，增速分别为27.3%、14.1%、11.7%，维持买入投资评级。

    风险提示：项目推进不及预期；审批进度不及预期； 电价下行的风险； 政策推进不及预期。