事项：

    2022 年10 月27 日公司发布2022 年三季度报告，Q3 公司实现营收181.31 亿元，较去年同期增长10.78%；归母净利润25.94 亿元，同比增长26.96%；截至3 季度，公司共实现营收527.03 亿元，同比增长13.50%；归母净利润80.31亿元，同比增长20.30%。

    评论：

    核电进入常态化审核阶段，公司装机推进信心凸显。今年9 月，国务院新增核准4 台机组，分别为福建漳州二期（归属中核集团）及广东廉江一期核电项目（归属国电投）。本次新增核准的福建漳州二期项目扩建工程机型将采取华龙一号，单台机组额定电功率为1212MW。截止目前，我国今年核准的核电机组已达10 台，标志着此前的核电事故危机的阴霾已逐渐散去，后续核电有望步入常态化核准的时代，公司作为占据全国半壁江山的核电运营商，装机有望在新常态审批阶段稳步提升。

    核电电量环比提升，基荷电源优势凸显。

    1）电量方面：Q3 单季度发电量481.43 亿千瓦时，同比%，环比+10.7%，迎峰度夏期间发电量稳步提升。截至3 季度， 公司核电发电量/上网电量1359.75/1270.18 亿千瓦时，同比+5.27/5.28%。公司全年目标发电量1960 亿千瓦时，目前完成率已达74%。当前大秀进度略微超前，计划完成16 次大修（完成12 次，进行中1 次），四季度计划完成3 次，全年电量目标完成信心坚定。

    2）装机方面，截止Q3，公司核电控股在运机组25 台，装机容量23.75GW；控股在建项目机组8 台，装机容量8.878GW；控股核准机组三台，装机容量367.50 万千瓦；核电合计装机3630.30 万千瓦。

    风光电量成绩亮眼，公司第二曲线的打造愈发明晰。22 年前三季度风光发电量/上网电量累计101.04/99.42 亿千瓦时，同比+43.44/44.70%，其中风电/光伏发电44.31/56.73 亿千瓦时，同比+35.80/51.49%。十四五期间将继续保持较快的风光推进节奏，公司第二成长曲线的打造愈发明晰。

    投资建议：考虑到未来电价不确定性及费用率有一定上行对盈利进行调整，我们预计22-24 年实现归母净利103/111/122 亿元（前值为102/114/125 亿元）。

    分板块对公司进行估值：当前行业景气度较弱估值处于低位，因此不再给予溢价，核电/新能源部分分别参照可比公司给予13/14x PE，对应核电/新能源板块估值分别为1124/542 亿元。综上，预计2022 年公司市值为1667 亿元，较当前市值1120 亿元有48.8%上浮空间，目标价8.84 元，维持“强推”评级。

    风险提示：核电新增装机不及预期；电价上升难以持续；核电安全事故；风光推进不及预期等。