事件概述：10 月27 日，公司公布2022 年第三季度报告，第三季度实现营业收入181.31 亿元，同比增长10.78%（经重述）；归属于上市公司股东的净利润25.94 亿元，同比增长26.96%（经重述）；归属于上市公司股东的扣非净利润26.02 亿元，同比增长28.19%（经重述）。前三季度实现营业收入527.03 亿元，同比增长13.50%（经重述）；归属于上市公司股东的净利润80.31 亿元，同比增长20.30%（经重述）；归属于上市公司股东的扣非净利润80.21 亿元，同比增长21.71%（经重述）。

    电量符合预期：3Q22 公司完成发电量517.30 亿千瓦时，同比增长5.6%。

    其中核电发电量481.43 千瓦时，同比增长4.0%，保供压力下，核电同比增速相比Q2 由降转增，符合预期。前三季度公司累计完成总发电量1460.80 亿千瓦时，同比增长7.2%，其中，核电1359.75 亿千瓦时，同比增长5.3%；风电44.32亿千瓦时，同比增长34.3%；光伏56.73 亿千瓦时，同比增长51.5%。

    费用增加影响业绩增速：获益于电量、电价增长，Q3 公司营收同比增加17.83 亿元，增幅10.8%；成本同比减少2.20 亿元，毛利同比增加20.03 亿元。

    但与Q2 类似，Q3 管理费用同比增加7.00 亿元。此外，单季财务费用同比增加2.93 亿元，而同期利息费用仅增加0.12 亿元，或主要是汇兑损失所致。

    核电审批提速，核风光齐头并进：“913”国常会核准公司控股的漳州核电3、4 号机组，此前“420”国常会已核准三门3、4 号机组，公司年内已获准4台机组，合计装机492.6 万千瓦。在风光新能源方面，截至9 月底，公司新能源控股在运装机容量1024.55 万千瓦，其中风电、光伏分别达到315.05、709.50万千瓦；在建装机容量351.43 万千瓦。Q3 公司风、光分别完成发电量15.09、20.57 亿千瓦时，同比分别增长26.3%、39.1%，随着汇能75 亿增资引战落地，风光高增势头预计将持续。

    四代高温气冷堆挺进大湾区：10 月27 日晚，公司公告董事会已审议通过《关于设立中核东华茂名绿能有限公司的议案》，公司拟与东华能源共同出资设立中核东华茂名绿能有限公司，公司持股51%。该项目将落实国家对于高温气冷堆的战略部署，且有利于实施公司在粤港澳大湾区的战略布局。

    投资建议：公司Q3 核电出力由降转增，但费用增加影响业绩增速；核电新机组审批提速，风光维持高增；联手东华能源将四代核电落地大湾区。根据电量、电价调整对公司盈利预测，预计22/23/24 年EPS 分别为0.55/0.61/0.63 元（前值0.59/0.64/0.66 元），对应10 月27 日收盘价PE 分别为10.9/9.9/9.6 倍，维持22 年15.0 倍PE，目标价8.25 元/股，维持“推荐”评级。

    风险提示：1）核安全事故；2）政策变化；3）电价调整；4）汇兑损失。