量价齐升推动收入和业绩大幅增长。2022H1，公司在运核电机组、新能源装机规模同比增加带来发电量增加，公司累计发电量943.50 亿千瓦时（+8.15%），累计上网电量894.79 亿千瓦时（+9.53%）；同时，综合平均电价同比提高，公司度电平均收入为0.386 元/KWh，较2021H1 年同期的0.364 元/KWh，增长6.01%。受益于发电量和电价齐升，公司营业收入和业绩实现增长。2022H1，公司实现营业收入345.72 亿元（+14.98%），实现归母净利润54.37 亿元（+17.36%）。

    　　核电装机稳步增长，新核准机组保障未来业绩增长。2022H1，福清核电6号机组投运，公司新增核电装机1.16GW。截至2022 年6 月，公司核电控股在运机组25 台，装机容量达23.71GW。同时，公司完成浙江三门3/4 号机组核准，公司正在开展前期准备工作的核电机组超过10 台，截至2022 年6 月，公司控股在建项目机组8 台，装机容量8.88GW，控股核准机组一台，装机容量1.25GW。预计上述项目未来逐步投运，公司核电业务将有望保持稳健增长态势。

    　　风光新能源成为业绩增长重要驱动力，中核汇能引入战投加快新能源发展。

    　　截至2022 年6 月，公司风光新能源在运在建项目合计11.52GW（在运装机容量8.87GW，在建装机容量2.64GW），其中风电、光伏分别为3.00、8.52GW。公司风光新能源在建装机容量逐步投运，将推动公司中短期业绩增长。此外，公司完成中核汇能增资扩股，引入中国人寿、川投能源、浙能电力等7 家战略投资者，释放公司持有中核汇能30%的股权募集资金75 亿元，增资所募资金将用于风电和光伏储备项目的开发、建设，以及储能、综合智慧能源、电力增值服务等新业务的开拓，助力公司完成“十四五”新能源累计投运装机容量30GW 的规划目标。

    　　风险提示：新能源、核电装机不达预期，电价不及预期，核电利用率下滑。

    　　投资建议：由于上半年管理费用大幅增长等因素，我们下修2022 年业绩预测。我们预计2022-2024 年公司营业收入分别739/797/861 亿元（原值752/802/867 亿元），同比增长18%/8%/8%;净利润107/127/140 亿元（ 原值120/135/150 亿元） ， 同比增长33%/19%/10% ； 每股收益0.56/0.65/0.72 元，对应当前PE 分别为11.8x/10.0x/9.2x。给予2022年约15-16 倍PE，对应合理估值约8.40-9.52 元，较目前股价有29%~46%的溢价空间，维持“买入”评级。