本报告导读：

    2Q22业绩低于预期，核电发电量短期略有下滑，电价提升贡献业绩，新能源快速增长，多点发力拓展业务，进一步打造新能源第二增长曲线。

    投资要点：

    维持“增持” 评级：公司短期业绩低于预期，核电、新能源长期空间打开，调整22~24 年EPS 至0.53/0.62/0.70 元（原0.57/0.62/0.65 元），给予22 年16 倍PE，下调目标价至8.48 元，维持“增持”评级。

    2Q22 归母净利润下滑，业绩低于预期。公司2Q22 营收175 亿元，同比/环比+8.3%/+2.2%；归母净利润25.5 亿元，同比/环比-7.2%/ -11.5%，公司业绩低于我们预期。此外公司2Q22 期间费用率21.2%，同比+5.3 ppts；其中管理费用12.2 亿元，同比+8.8 亿元，我们预计主要与短期新机组投运和新厂址前期开发有关。

    核电发电量短期略有下滑，电价提升贡献业绩。公司2Q22发电量473亿千瓦时，同比/环比+1.7%/+0.6%，其中核电发电量435 亿千瓦时，同比/环比-1.4%/-1.9%，我们推测核电电量下滑主要与核电换料大修相对集中有关（1H22 核电利用小时3833 小时，同比-1.4%）。此外公司营收增速高于电量增速，我们认为主要系核电电价同比提升贡献。

    新能源快速增长，多点发力拓展业务。公司2Q22 风电、光伏发电量分别为16.4/21.8 亿千瓦时，同比+55.3%/+62.8%；中核汇能1H22 营收30.9 亿元，同比+ 41.0%，净利润10.2 亿元，同比+23.5%，公司新能源业务有望维持高速增长。此外公司新能源多点发力，田湾200MW滩涂光伏项目、海南海风项目不断推进，钙钛矿太阳能电池项目加速研发，有望进一步打造新能源第二增长曲线。

    风险提示：核电、新能源装机不及预期、核电电价涨幅不及预期等