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    中国核电发布2022 年半年报

    中国核电发布2022 年半年报，2022 年上半年公司实现营业收入345.72 亿元，同比增加14.98%；实现归母净利润54.37 亿元，同比增加17.36%。加权ROE 为7.20%，同比增加0.12 个百分点。

    Q2 单季度实现收入174.73 亿元，同比增长8.25%；实现归母净利润25.53 亿元，同比减少7.19%。

    简评

    核电新能源共振，核电规模稳步扩大

    公司是中国核工业集团旗下上市平台，主要从事核电项目的开发、投资、建设、运营与管理；核电运行安全技术研究及相关技术服务与咨询业务，是我国核电龙头之一。2022H 公司营业收入、归母净利润较去年同期分别增长14.98%和17.36%，主要系核电利用小时数提升及新能源发电项目持续拓展所致。其中核电营收同比增长14.9%，归母净利润同比增长32.7%，主要系市场化交易电价上涨所致；新能源发电营收同比增长41%，归母净利润同比增长23.5%，主要系装机规模不断扩大所致。22Q2 单季度来看，公司核电发电量为434.92 亿千瓦时，同比减少1.43%、环比减少1.91%，主要系Q2 核电大修机组增加，发电量减少且大修费用提升导致单季度业绩回落。2022 年上半年公司累计发电量943.50亿千瓦时，同比增长8.15%。截至2022 年6 月底，公司控股在运的核电机组共25 台，总装机容量达2371 万千瓦，占全国商运核电机组的44.14%；控股在建核电机组8 台，装机量达887.8 万千瓦。2022 年上半年核电平均利用小时数3833 小时，同比增长250小时；累计发电878.32 亿千瓦时，同比增长5.97%。2022H 我国自主三代核电“华龙一号”示范工程全面建成，田湾8 号、徐大堡4 号、三门3 号等三台机组顺利开工，8 台在建机组均按既定目标有序推进，公司核电业务规模不断扩大。

    新能源全面布局，装机量大幅增长

    公司服务于国家“双碳”目标，聚焦重点任务,主动担当作为，积极布局新能源产业，助力国家绿色发展。根据公司的十四五规划，预计到2025 年底前风电光伏累计装机规模有望达到3000 万千瓦，在“十四五”期间年均新增500 万千瓦。公司新能源装机快速成长，截至2022 年6 月30 日，公司新能源在运在建项目合计1151.7 万千瓦，其中风电299.9 万千瓦，光伏851.8 万千瓦。2022年上半年新能源累计发电 65.18 亿千瓦时，同比增长49.7%，其中光伏发电量36.16 亿千瓦时，同比增长59.61%，风力发电量 29.02 亿千瓦时，同比增长38.96%。22Q2 新能源发电量为38.24 亿千瓦时，同比增长59.47%、环比增长41.95%，保持高增态势。

    期间费用管控略有波动，现金流充沛助力产业链布局2022 年上半年公司期间费用管控略有波动，销售费率、管理费率、财务费率分别为0.09%、5%、11.19%，同比变动-0.02pct、+2.19pct、+0.07pct。管理费用较上年同期增加107 %，主要系核电新机组投运及新能源装机规模增加，同时进一步加大新厂址开发力度，计入管理费用的项目前期开发费用增加。2022 年上半年公司经营性现金流净额为216.72 亿元，同比增长30.80%，主要系发电量增加，售电增加，收到售电款增加。公司经营性现金流稳健增长，对新能源发电业务的持续拓展提供有力支撑。

    核电新能源双核驱动，维持公司“买入”评级

    近年我国加快核电发展进程，2022 年4 月国常会指出，要在严监管、确保绝对安全的前提下有序发展核电，并对三个新建核电项目合计6 台核电机组予以核准。公司2021 年市场交易电量比例达38.3%，市场化平均电价较往年有所上升。公司积极布局新能源产业，新能源发电有望打造第二增长曲线。我们预测公司2022 年至2024年归母净利润分别为112.86 亿元、118.58 亿元和123.46 亿元，维持公司“买入”评级。

    风险提示：核电机组投产不及预期的风险；核电电价上涨不及预期的风险；新能源装机进展不及预期的风险；新能源电源出力波动的风险。