事件概述：8 月25 日，公司公布2022 年半年度报告，报告期内实现营业收入345.72 亿元，同比增长14.98%（经重述）；归属于上市公司股东的净利润54.37 亿元，同比增长17.36%（经重述）；归属于上市公司股东的扣非净利润54.19 亿元，同比增长18.83%（经重述）。

    Q2 江、浙机组出力下滑，Q3 高温、枯水有望一扫颓势：1H22，公司完成8 次机组大修检查，核电发电量878.32 亿千瓦时，同比增长6.0%。2Q22 完成发电量434.92 亿千瓦时，同比减少1.4%。江苏、浙江核电机组单季度分别完成发电量119.30、165.74 亿千瓦时，同比下降5.1%、8.3%，环比1Q22 下降12.9%、12.4%。7、8 月华东地区创纪录的高温天气大幅推升用电需求，但西南地区干旱少雨导致水电外送能力受限，Q3 公司在苏、浙、闽地区机组出力有望一扫Q2 颓势，助力全年利润增长。

    费用增加，影响Q2 业绩表现：1H22，公司管理费用同比增加8.92 亿元，其中Q2 单季度同比增加8.78 亿元，主要因在运项目增加和计入新厂址项目前期费用所致。此外，1H22 财务费用同比增加5.57 亿元，其中汇兑损失比上年同期增加3.48 亿元；其中，2Q22 汇兑损失及其他支出同比增加2.03 亿元。

    汇能引战落地，风光厚积薄发：1H22，公司风电、光伏分别完成发电量29.02、36.16 亿千瓦时，同比分别增长39.0%、59.6%。其中，2Q22 风电、光伏分别完成发电量16.42、21.82 亿千瓦时，同比分别增长55.3%、62.8%，较Q1 同比增速分别提高33.0、7.7pct。随着汇能75 亿增资引战落地，风光高增势头预计将持续。公司董事会审议通过江苏田湾2GW 滩涂光伏示范项目，计划投资99.26 亿元、年均发电量22.46 亿千瓦时。此外，海南海风项目、敏捷端钙钛矿太阳能电池项目等持续推进，新能源全产业链布局稳步扩张。

    投资建议：Q2 公司在江、浙地区机组出力下滑，但Q3 华东地区创纪录高温叠加西南水电出力受限有望扭转Q2 颓势。随着汇能75 亿增资引战落地，风光高增势头有望持续。维持对公司的盈利预测，预计22/23/24 年EPS 分别为0.59/0.64/0.66 元，对应8 月25 日收盘价PE 分别为11.4/10.5/10.2 倍。维持公司22 年15.0 倍PE 估值，目标价8.85 元/股，维持 “推荐”评级。

    风险提示：1）核安全事故；2）政策变化；3）新技术遇阻；4）电价调整；5）汇兑损失。