业绩简评

    8 月25 日晚间，公司发布2022 年中报，2022H1 实现营收345.7 亿元，同比+14.9%；归母净利润54.4 亿元，同比+17.4%。其中2022Q2 实现营收174.7亿元，同比+9.0%；归母净利润25.6 亿元，同比-4.8%。业绩符合预期。

    经营分析

    2022H1 核电量价齐升。量：公司2022H1 核电实现上网电量830.7 亿千瓦时，同比+7.3%。（1）秦山、三门、海南机组上半年大修同比减少。（2）田湾6 号机组21H2 并网，今年上半年贡献增量，江苏核电22H1 发电量同比+13.1%；福清6 号机组年初投产，带来福建核电22H1 发电量同比+3.4%。

    价：从披露的核电子公司上半年营收312.2 亿元推算，受益于市场化电量的价格上涨，22H1 核电上网电价约为0.42 元/KWh，相比21 全年水平增幅达6.1%，量价齐升逻辑明确。体现在盈利指标上：22H1 实现毛利率50.6%，同比+4.4pct；实现净利率28.5%，同比+2.1pct。在电力供需紧张的大背景下，预计22H2 能够维持较好的盈利水平。

    新能源发电业务高增长。2022H1 子公司中核汇能实现营收30.9 亿元，新能源实现上网电量64.1 亿千瓦时，同比增长50.4%。目前公司新能源业务规模占比仍较小，考虑到公司“十四五”装机规模计划翻倍，主要增量在新能源，预计22~24 年分别新增装机496.5/691.9/622.7 万千瓦，今年全年上网电量增速达57%。

    投资建议

    预计公司 2022-2024 年实现归母净利润104.7/118.9/129.5 亿元，EPS 分别为0.56/0.63/0.69 元，对应 PE 分别为12 倍、10 倍和9 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    核电站安全运营风险、核电机组检修影响电量风险、电力价格波动风险等。