事件描述

    公司发布2021 年业绩快报：2021 年度，公司实现营业总收入623.67 亿元，较上年增长19.30%，归属于上市公司股东的净利润80.37 亿元，较上年增长34.05%。

    事件评论

    新投产机组拉动电量提升，核电业绩有望快速增加。2021 年，公司核电机组上网电量累计为1617.26 亿千瓦时，比去年同期增长约17.11%。公司核电电量实现稳健提升，主因系存量机组的负荷提升和新投产机组的增量贡献：受益于用电需求的提升，2021 年公司存量机组平均利用小时数为7871 小时，比去年同期增加250 小时；此外，田湾5 号、6号机组分别于2020 年9 月和2021 年6 月投产，福清5 号机组也在2021 年1 月商运，新投产机组贡献增量系公司核电电量实现增长的重要原因。在核电电量快速增长的拉动下，公司核电业务营收及业绩或将快速增长。

    新能源发力叠加汇兑收益贡献，全年业绩快速增长。2020 年末公司完成中核汇能收购之后，装机容量快速增加，且在大批自建及收购的风电和光伏项目投产后，2021 年末公司在运新能源装机达到887.33 万千瓦，较2020 年底的524.99 万千瓦新增了362.34 万千瓦。在装机快速增长的带动下，公司2021 年全年新能源发电量累计为95.14 亿千瓦时，较去年同期增长68.69%；上网电量93.13 亿千瓦时，较去年同期增长69.27%。其中：

    光伏发电量49.65 亿千瓦时，较去年同期增长109.77%，风力发电量45.49 亿千瓦时，较去年同期增长39.00%。整体来看，在核电及新能源电量均实现快速增长的拉动下，公司2021 年实现营收623.67 亿元，同比增长19.30%。此外，截至2021 年半年报，经汇率换算后，公司拥有高达117.73 亿元净外币借款，其中以美元及欧元债为主。而2021 年以来，人民币兑美元及欧元持续升值，得益于此，公司2021 年实现汇兑收益8.32 亿元，同比增长317.06%。整体来看，在电量增加与汇兑收益的共同拉动下，2021 年公司实现归母净利润80.37 亿元，同比增长34.05%。

    对标年度长协成交结果，核电市场交易价格上浮效益可期。12 月23 日，《2022 年江苏电力市场年度交易结果公示》发布，总成交电量2647.29 亿千瓦时，成交均价466.69 元/兆瓦时，公司江苏地区田湾1&2 号机组、3-6 号机组核定电价分别为0.439 元/千瓦时和0.391 元/千瓦时，年度交易均价分别对应了2.77 分/千瓦时（6.31%）和7.57 分/千瓦时（19.36%）的提升。当前浙江年度交易结果暂未发布，若浙江2022 年年度交易也能实现相较当地基准价19%左右的电价上浮，则江苏、浙江地区核电市场交易价格的提升预计带来8.66 亿元的业绩提升，对应8.82%的边际增长。

    投资建议与估值：根据最近财务数据，同时考虑市场交易电价提升，对公司盈利预期进行调整，预计公司2021-2023 年EPS 分别为0.45 元、0.56 元和0.61 元，对应PE 分别为17.45 倍、13.95 倍和12.71 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    1、项目建设不及预期风险；

    2、上网电价上浮不及预期风险。