事件描述

    公司发布前三季度发电量公告：2021 年前三季度，公司累计商运发电量1362.14 亿千瓦时，同比增长22.92%；累计上网电量1275.13 亿千瓦时，同比增长23.53%。

    事件评论

    机组投产及汇能并表，前三季度电量快速增长。2020 年9 月份以来，公司陆续投产了田湾5 号机组、福清5 号机组和田湾6 号机组。装机容量的快速提升拉动公司核电发电量快速增长，2021 年前三季度公司核电机组发电量累计为1291.72 亿千瓦时，同比增长约20.06%；上网电量累计为1206.44 亿千瓦时，同比增长约20.55%。此外，受收购中核汇能影响，公司新能源装机容量大幅增长，一批自建及收购的风电、光伏项目陆续投产，从而拉动前三季度新能源发电量同比增长118.01%。综合影响下，公司前三季度发电量同比增长22.92%，上网电量同比增长23.53%，电量的增长有望拉动公司前三季度营收及业绩保持快速提升的态势。

    单季度电量增速维持高位，公司业绩有望延续高增。单三季度来看，公司核电发电量同比增长14.47%，发电量增速略有回落，主因系田湾5 号机组于去年9 月投产，且去年上半年需求受疫情影响，机组发电受到一定干扰，从而在上半年产生了低基数效应，而去年三季度疫情消退，低基数效应已经减弱，使得公司三季度发电量增速有所回落，但依旧保持高位。此外，在公司新能源装机快速增长拉动下，公司单三季度新能源发电量同比增长38.77%。整体来看，公司三季度发电量同比增长15.58%。在发电量快速增长拉动下，公司三季度业绩增速仍有望维持高位。

    在建及核准项目丰富，中期成长空间明确。截至2021 年6 月末，公司在建控股在建核电机组共485.9 万千瓦，核准核电机组382.2 万千瓦，丰富的在建机组确保了公司未来中期具备明确成长空间。根据规划，公司“十四五”末新能源装机目标达到3000 万千瓦，相对于2020 年末的524.99 万千瓦需新增近2500 万千瓦，对应年均500 万千瓦的新能源装机提升。新能源装机的快速增长，有望在核电机组投产的空窗期为公司带来增量贡献，确保业绩稳步增长。

    投资建议：根据公司最新的财务数据，我们预计公司2021-2023 年EPS 分别为0.49 元、0.58 元和0.64 元，对应PE 分别为12.71 倍、10.82 倍和9.74 倍，维持公司“买入”评级。

    风险提示

    1. 项目建设不及预期风险；

    2. 风电上网电价下调风险。