投资要点：

    　　投资建议：电 量增长叠加费用下降，Q3 业绩显著增长略超预期。维持2020-2022 年eps 预测为0.36/0.42/0.42 元，考虑到公司具备一定成长性，给予公司2020 年略高于行业平均的18 倍PE，下调目标价至6.48 元，维持“增持”。

    　　事件：2020Q1-Q3 营收369.4 亿元，同比增长9.0%，归母净利49.1亿元，同比增长33.2%；2020Q3 营收137.1 亿元，同比增长15.2%，归母净利19.3 亿元，同比增长78.1%。业绩略超预期。

    　　2020Q3 上网电量384.0 亿千瓦时，同比增长14.0%：1）三门核电+24.9 亿千瓦时：2019 年同期三门2 号机组正在进行小修，2020 年2号机组正常安全稳定运行；2）福清核电+9.6 亿千瓦时：福建省2020年来水较少，同时夏季温度较高，用电需求整体高于2019 年；3）江苏核电+6.5 亿千瓦时；4）新能源+5.7 亿千瓦时：增量主要来源于山东能源，收购/投产带来电量增加。毛利提升费用减少，Q2 业绩大幅增长。Q3 业绩大幅增长主要由于：1）毛利同比增长13.6 亿：电量增长拉动营收增长15.2%，同时毛利率同比提升4.4 个百分点；2）费用同比减少5.0 亿：其中管理费用减少2.9 亿（2019 年同期分摊的前期费用较多），财务费用减少4.5 亿（预计主要由于汇兑损益增加），研发费用增加2.3 亿。

    　　新机组陆续投产，装机容量有望再上台阶。江苏田湾5 号已于9 月8日商运，预计福清5 号也将于2020 年内商运，此外田湾6 号、福清6 号预计于2021 年商运，2021 年底公司装机容量有望增至2364.8 万千瓦，将较2019 年底增长23.7%（2019 年底为1911.2 万千瓦）。

    　　风险因素：用电需求不达预期，项目进度不达预期