短期/长期皆有业绩看点，维持买入评级

    　　2019 公司实现营业收入/归母净利/扣非归母净利460.7/46.1/43.9 亿，同比+17.2%/-2.6%/-8.5%，盈利基本符合预期，其中归母净利润小幅走低主因系三门2 号停机检修，增费不增收。短期公司业绩有望受益于三门2 号复工+折旧年限调整，长期则受益于装机规模持续扩张。考虑到新冠疫情对电力需求产生一定抑制，叠加市场电比例或将继续提升，我们预计2020-2022年归母净利润为54.9/57.4/60.9 亿，对应2020-22 年EPS 分别为0.35/0.37/0.39 元，参考可比公司2020 年PE 平均值为14 倍，我们给予公司2020 年14-16 倍目标PE，每股目标价4.94-5.64 元。

    　　20Q1 受汇率波动及新冠疫情影响致使盈利走低2019 公司实现营业收入/归母净利/扣非归母净利460.7/46.1/43.9 亿，同比+17.2%/-2.6%/-8.5%，营收显著增长主因系年内公司核能发电量同比增长15.6%至1362.14 亿度，归母净利润小幅走低主因系三门2 号停机检修，增费不增收，公司机组总体利用小时同比-307，若剔除三门2 号影响，其他机组总体利用小时同比+121。此外，20Q1 公司实现营业收入/归母净利106.3/10.4 亿，同比-1.1%/-25%，主因系受汇率波动影响，公司所持外币债务当期产生汇兑损失1.15 亿，同比降幅高达6 亿元,此外受新冠疫情影响，存量机组利用小时亦有所下滑。

    　　短期/长期皆有看点，分红比率持续提升

    　　根据公司年报，目前公司共21 台机组投运，控股装机1911.2 万千瓦，全国占比39%。未来业绩亮点突出：1）短期来看，三门2 号复工+折旧年限调整有望驱动2020 年业绩同比显著回暖，其中折旧政策调整驱动2020 年税前利润增长约7.2 亿元；2）长期来看，公司在建装机容量可观，2020-21年将是核电投运小高峰（每年有2 台机组投运），2020-25 年控股装机容量有望增长764 万千瓦，驱动公司控股装机在目前基础上增长40.0%。近年来公司分红比率稳步上行，2017-19 年分别为38.8%/39.4%/41.2%，我们认为未来伴随公司跨过Capex 高峰期，分红比例或将继续提升。

    　　适当下调盈利预测，目标价4.94-5.64 元

    　　考虑到新冠疫情对电力需求产生一定抑制，叠加市场电比例或将继续提升，我们下调2020-2021 年归母净利润为54.9/57.4 亿元（前值：60.4/65.9 亿元），并预计2022 年有望达到60.9 亿，对应2020-22 年EPS 分别为0.35/0.37/0.39 元，参考可比公司2020 年Wind 一致预期PE 平均值为14倍，我们给予公司2020 年14-16 倍目标PE，每股目标价4.94-5.64 元。

    　　风险提示：项目投产不及预期，电价下行&补贴下滑风险。