投资要点

    　　事件：Q1 实现归母净利润6.71 亿元，同比+65%24Q1 公司实现营业收入18.39 亿元，同比+13.65%；实现归母净利润6.71 亿元，同比+65.32%；实现扣非归母净利润5.52 亿元，同比+40.47%。其中，Q1 公司资产处置收益约1.37 亿元，主要系处置2 艘老旧成品油MR 船舶。一季度业绩略超预期。

    　　一季度 TC7 同比+34%，公司收入持续跑赢行业运价波动收入端：业绩大幅跑赢行业运价波动，显示出了强经营管理能力，1）外贸市场：24Q1 国际成品油运运价同比提升，MR TC7 航线（新加坡-澳大利亚东海岸）平均TCE 为3.80 万美元/天，较23Q1 的2.83 万美元/天同比+34.3%。2）内贸市场：24Q1 国内沿海原油运输同比保持稳定，中国沿海原油运价指数平均约1621 点，同比+3.0%。

    　　成本费用端： 24Q1 公司营业成本约11.57 亿元，同比+7.32%，期间费用率约1.58%，较23Q1 的4.65%同比下降3.07pct，费用端改善显著。

    　　2024 年国际成品油运供需差约5.5%，或支撑成品油运运价中枢提升a）供给端：随着IMO 新规落地，存量船舶面临降速及更新换代压力，油轮在手订单处于历史低位，成品油运运力供给承压为行业上行周期提供强支撑。b）需求端：炼厂东移及俄油制裁带动全球成品油运贸易路线重构，运距拉长或带动成品油运运力需求提升。根据Clarksons 数据（截至4-21），2024 年全球成品油运运力需求吨海里增速约7.3%，有效运力供给增速约1.8%，供需差约5.5%，基本面支撑国际成品油运运价中枢提升。

    　　未来展望：地缘冲突事件加剧，重视油运板块风险溢价提升机会石油具有重要战略地位，油运板块受地缘政治事件扰动明显。2023 年年底红海冲突事件以来，油轮船东绕行带动有效运力下降，油运运价环比大幅提升，叠加近期乌克兰空袭俄炼厂、伊朗以色列冲突等地缘政治事件，或推高整体油运板块风险溢价，一季度TC7 航线平均运价环比23Q4 的2.13 万美元/天+78.4%，建议关注后续地缘政治事件对整体油运板块的推升作用。

    　　盈利预测

    　　公司为远东成品油运市场领先者，有望受益于行业景气度上行周期，运价上涨带动公司业绩增长；内贸油品及化工品运输带来稳定收益，市场份额逐步提升，专业化经营筑高壁垒。预计2024-2026 年公司归母净利润分别为22.68 亿元、23.18亿元和23.53 亿元，对应PE 分别为8.38、8.20 和8.08 倍，维持 “增持”评级。

    　　风险提示

    　　全球宏观经济波动风险、地缘政治风险、成品油轮订单增加风险等。