事件

    　　近期，招商南油发布2023 年年报，报告期内，全年实现营业总收入62 亿，同比去年减少-1.1%；归母净利15.6 亿，同比去年增加+8.6%；公司全年共完成货运量4680 万吨，货运周转量910 亿吨千米。鉴于公司2023年末未分配利润为负值，故本次利润分配及资本公积转增股份预案为：不分配利润、不转增股本。

    　　点评

    　　招商南油是招商局集团旗下从事油轮运输的专业化公司，市场定位为全球中小船型液货运输服务商。截止23 年报告期末，拥有运力 68 艘，共计252 万载重吨。船舶主要经营海上原油、成品油、化工品和气体等运输。油类航线主要运营区域在苏伊士以东的范围，包括括东南亚、东北亚和澳洲航线，少量涉足美欧南非等区域。油品运输业为公司核心业务，23年毛利润贡献度占比为98%，特点如下：

    　　需求端。国内，因出行量增加，带动国内原油进口总量同比增幅11.5%，国内原油加工总量同比增加8.7%，国内汽柴煤产量同比增16.1%。

    　　海外，据船舶媒体披露，23 年全球原油装载量同比增长约5.7%。全球成品油贸易量，23 年增长3%，吨海里增长11%左右。

    　　运力端，23 年新增油船运力仍为历史较低水平，恰逢环保法规推行，叠加地缘政治因素，使运力更紧张，运价指数全年宽幅震荡。

    　　由此可见，供需差的客观存在，带来油运板块景气度上行。公司做为远东地区成品油运输市场的领先者，兼最大的MR 内贸成品油船东，竞争优势明显。

    　　投资评级

    　　展望今年，成品油运市场有望保持乐观，原油运输市场保持稳定，化运市场探底回升。我们看好公司24 年的发展，维持“增持”评级。

    　　风险提示

    　　经济增长乏力带来油品消费下滑、运力增长过快、船队结构转型风险。