投资要点

    招商南油2023 年三季报实现平稳增长。招商南油发布2023 年三季报，公司实现营业收入为46.47 亿元，同比增长5.91%；实现归母净利润为12.03 亿元，同比增长26.11%。分季度业绩拆分，2023Q1/Q2/Q3 分别实现营业收入16.18/15.38/14.91 亿元， 实现归母净利润分别为4.06/4.37/3.6 亿元。

    外贸成品油运市场景气度高，公司外贸成品油运业务经营改善。目前招商南油在细分市场地位和品牌优势明显，MR 船队在国内及苏伊士运河以东区域规模占据优势地位，国际成品油运输已成为远东地区成品油运输市场的领先者，在国际市场具备良好的品牌声誉。作为最大的MR 内贸成品油船东，竞争优势明显。2023 年Q1/Q2/Q3 成品油轮MR 均价为31317/27397/26515 美金/天，带动公司盈利保持平稳增长。

    投资建议：考虑到当前成品油轮运价上行趋势，我们上调公司明后年盈利预测，预计公司2023-2025 年归母净利润为16.95/20.22/23.67 亿元（ 原预测为16.99/19.94/22.97 亿元）， 对应2023-2025 年EPS 为0.35/0.42/0.49 元，以公司2023 年10 月26 日收盘价计算，对应2023-2025年PE 为8.5/7.2/6.1 倍，维持公司“增持”评级。

    风险提示：1）运输经营风险；2）行业竞争加剧；3）燃油成本扰动利润