事件：公司发布2022 年报，2022 年实现营业收入62.64 亿元，同比+62.20%；实现归母净利润14.34 亿元，同比+383.67%。其中2022 年四季度实现营业收入18.76 亿元，同比+79.14%；实现归母净利润4.80 亿元，同比+1300.83%。

    　　业绩符合预期，四季度受汇兑及成本因素扰动。公司2022 年归母净利润处于此前预告区间中位，整体业绩符合预期。2022Q1-2022Q4 公司汇兑净损失及其他财务费用合计分别为0.01/-0.2/-0.34/0.31 亿元，四季度业绩环比下滑受到汇兑因素影响。此外受2022 年一季度后成品油运景气上行影响，下半年或存在一定前期的船舶延后修理，公司2022 上下半年油品运输成本分别为14.18/19.24 亿元。

    　　一季度太平洋区域成品油运价环比有所下滑，同比仍处高位。

    　　假设MR 即期运价反映至上市公司报表需要15 天，则根据即期运价取平均计算， 2022Q1-2023Q1 TC7 航线均价分别为8817/29076/45128/46393/31211 美元/天，预计一季度公司业绩环比有所下滑，同比大幅增长。

    　　成品油制裁后真空期即将渡过，看好运价持续回升。一季度成品油运价低迷主要影响因素包括：1）2 月5 日制裁后欧洲进口及俄罗斯出口量下降。2）去年底至今年初行业部分新交付VLCC 首航成品油，使得成品油短期有效运力增长。展望未来，1）根据Kpler 数据，俄罗斯出口量已基本回升至正常水平，欧洲进口量仍未恢复但库存处于不断消耗状态。2）目前原油与成品油运价差异下，首航成品油的VLCC 逐渐回归原油。3）此前彭博报道中国或下发新一批成品油配额。4）近期大西洋地中海内MR 运价升至10 万美元/天，制裁后俄油出口贸易格局重构、效率下降逻辑开始兑现。3 月27 日TC7 航线运价升至28685 美元/天，看好成品油运价持续回升。

    　　投资建议：

    　　疫后全球经济复苏带动需求回升，俄乌冲突及炼厂东移拉长成品油平均运距，在手运力订单低位叠加老旧船占比高保障供给端确定性，成品油运景气周期明确。公司作为远东成品油运龙头，盈利弹性可观。预计公司2023-2025 年归母净利润分别为26.56/33.1/36.32 亿元，对应现股价PE 为7 /6/5 倍，维持“买　　入-A”评级。

    　　风险提示：海外经济衰退，全球成品油运输需求恢复不及预期；俄乌冲突地缘政治变化等不确定因素导致运距拉长取消；行业新增大量订单，且船台加速交付，供给超预期增长。