事件：公司发布2020年中报业绩预告，报告期内实现归母净利润0.75-0.85亿元，同比增长48.94%-68.8%，扣非后同比增长88.78%-117.46%。其中，2020Q2归母净利润约0.62-0.72 亿元，同比增长1.1%-133.7%，扣非后同比增长132 4%180.1%。

    点评：二季度业绩超预期，公司底部向上确定性高。我们预计二季度公司收入增长恢复正常水平，利润增速大幅高于收入增速，一方面得益于去年二片罐提价落地&原材料价格平稳，公司去年净利率仍处底部位置（2019Q2净利率为2.68%），利润弹性明显，另一方面则得益于公司去年引进战投后降低资产负债率，财务费用有效压缩。

    疫情利好啤酒罐化提速，金属包装景气改善，国企混改推进释放经营潜力。①疫情冲击下啤酒的餐饮渠道占比下降，商超渠道占比提升，加速啤酒罐化进程，提升二片罐需求。②二片罐行业经过近几年的供需格局修复（2019 年产能利用率回升至80%以上）&市场竞争格局改善（外资陆续退出），行业议价能力提升，景气从2018年开始触底，在原材料价格平稳的情况下，行业近两年有序落实产品提价。考虑到目前行业净利率离中枢仍有较大距离，未来几年盈利能力将迎来稳定向上修复趋势。③宝钢推动国企混改，管理经营效率稳步改善，并进入新一轮产能扩张周期，业绩成长动力十足。

    盈利预测及投资建议：行业与公司景气提升共振，宝钢包装将进入新一轮业绩高成长期，预计2020-2022年EPS分别为0.26、0.39、0.48元（暂不考虑定增对利润的影响），对应PE为25.91/17.79/1414X，首次覆盖，给予买入评级。

    风险提示：原材料价格波动，下游需求不及预期，提价不及预期。