业绩简评

    　　2024 年4 月24 日公司发布了年报及1 季报，2023 年实现营业收入201.65 亿元，同比增加18.58%；归母净利润13.91 亿元，同比增长376.88%。2024 年第一季度实现营业收入50.45 亿元，同比增长15.04%，环比降低10.48%；归母净利润4.41 亿元，同比增长106.32%，环比增长2.31%。

    　　经营分析

    　　行业高景气延续，公司轮胎产销稳步向好的同时盈利继续修复。

    　　2023 年随着全球汽车产业链复苏叠加出行活动恢复带动轮胎需求回暖，出口在欧美高通胀、人民币汇率波动、海运费回落合理区间、地缘冲突形成的产能空缺等因素促动下，我国轮胎的高性价比特性进一步凸显。2023 年公司轮胎总产量为7912 万条，同比增加20.4%，其中半钢增加19.2%，全钢增加30.8%，斜交胎减少6.2%；总销量为7798 万条，同比增长26.1%。2024 年1 季度公司轮胎总产量为2155 万条，总销量为1898 万条，销量同比提升13.5%。随着原料价格回落叠加泰国双反税率降低，公司盈利能力也有所回升，今年1 季度销售毛利率为23.43%，同比提升6.47pct，销售净利率为8.74%，同比提升3.87pct。

    　　坚定推进全球化布局的同时进一步丰富产品种类，塞尔维亚基地开始放量。为丰富公司产品种类，提升企业综合竞争力，公司对非公路轮胎产能进行全面升级规划，在公司“7+5”战略全球布局中，实施“3+3”非公路轮胎产业布局，即在中国3 个生产基地、海外3 个生产基地均规划非公路轮胎产能。公司塞尔维亚工厂一期卡车胎、乘用车胎分别于2023 年5 月、12 月取得试用许可，该工厂将通过高智能化、高自动化、高精细化的智造能力，结合高品质的产品和更高效的交付能力服务于市场。该生产基地产品的发货，将成为公司产销收入增长以及利润增长的新引擎,提升公司整体市占率和盈利能力。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　公司全球产能布局优化的同时产品销售结构也逐渐向高端转型，随着轮胎行业的高景气延续，公司业绩将持续向好。我们预计公司2024-2026 年归母净利润分别为23 亿元、25.4 亿元、29.6 亿元（2024-2025 年相比前值分别上调13%、5%），当前市值对应的PE估值分别为15.24/13.78/11.84 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　国际贸易摩擦、原料价格大幅波动、新产能释放不及预期、海运费大幅波动、汇率波动