事件：公司发布2023 年年报及2024 年一季报。23 年实现营收201.65 亿，同比+19%，实现归母净利13.91 亿，同比+377%，与业绩快报基本一致。

    　　24Q1 实现营收50.45 亿元，同/环比+15%/-10%，实现归母净利4.41 亿元，同/环比+106%/+2%，扣非净利4.28 亿元，同/环比+137%/+6%。

    　　24Q1 量价同比双增。23 年公司新能源轮胎配套整体市占率近24%，稳居中国轮胎第一。全年轮胎销量为7798 万条，同比+26.1%，产销率为98.6%，均价为255 元/条，同比-5.8%。24Q1 销量为1898 万条，同/环比+13.5%/-16.1%，产销率为88.1%，均价为263 元/条，同/环比+1.8%/+7.3%。

    　　一季度均价有所提升，冲抵了原材料上涨影响，24Q1 公司毛利率为23.43%，同/环比+6.47/-0.95pct，净利率为8.74%，同/环比+3.87/+1.09pct。

    　　产能有序增长，24 年成长动力足。1）公司坚定执行“7+5”全球战略布局，24 年公司产能将继续增长。截至23 年底，公司共有五大国内基地+两大国外基地，设计产能/达产产能共12,067/9,134 万条，其中乘用及轻卡胎10,100/7,350 万条、卡客车胎1925/1745 万条、非公路胎42/39 万条，2024 年公司乘用及轻卡胎、卡客车胎、非公路胎计划新增750、80、3 万条。规划在陕西和安徽建设国内其他两个生产基地，并在全球范围内继续考察建厂。2）非公路胎将成为新的增长引擎。24 年1 月，公司首条巨型子午胎在吉林玲珑成功下线，进一步完善了非公路轮胎产品体系，提升公司竞争力。3）泰国双反退税将超3 亿元。公司公告，泰国双反终裁使得公司反倾销税率大幅降低，不仅增强泰国玲珑竞争力，且预期将从美国海关及边境保护局退回约0.47 亿美元(约人民币3.33 亿元)的反倾销税。

    　　投资建议：新产能投产贡献成长预期，24 年盈利能力有望提升。我们预计公司24-26 年归母净利为21.91/26.49/29.48 亿元，对应当前PE 分别为16.0/13.2/11.9x，维持“买入”评级。

    　　风险提示：投产不达预期、原材料成本波动、需求不及预期、海运费波动。