核心观点

    2023 年以来，轮胎行业随着国内疫情的逐步恢复，海外市场的库存消化，下游需求得到了恢复，与此同时随着成本端海运费、原材料的下降，轮胎行业盈利迎来拐点。公司2023 年第一季度实现了扭亏为盈，实现归母净利润2.14 亿元，同比增加332.66%，环比增加183.37%；实现轮胎销量0.17 亿条，同比增长6.47%。

    未来随着公司布局“7+5”全球布局产能，不断开拓新能源车领域的配套，公司成长空间广阔。

    事件

    公司公告2022 年年报和2023 年一季报

    2023 年4 月29 日公司发布2022 年年报和2023 年一季报，2022年公司实现营收170.06 亿元，同比减少8.47%；实现归母净利润2.92 亿元，同比减少63.03%；实现归母扣非净利润1.79 亿元，同比减少72.09%；实现基本每股收益0.20 元。2023 年第一季度公司扭亏为盈，实现营收43.85 亿元，同比增加0.78%，环比增加3.68%；实现归母净利润2.14 亿元，同比增加332.66%，环比增加183.37%；实现归母扣非净利润为1.80 亿元，同比增加210.48%。

    简评

    需求复苏结合成本下降，公司迎来周期拐点

    2023 年以来，伴随着经济的恢复发展和成本压力的下行，轮胎行业得到了周期的改善。国内市场疫情逐步缓解；海外经销商库存逐步消化，市场需求显著改善。公司在2023 年一季度实现扭亏为盈，实现归母净利润2.14 亿元，同比增加332.66%，环比增加183.37%；实现轮胎销量0.17 亿条，同比增长6.47%。同时伴随着海运费回落至底部，叠加原材料价格下降，行业成本压力有所缓解。随着未来需求放量、原材料价格不断修复，公司盈利能力将持续提升。

    “7+5”全球布局产能，塞尔维亚工厂打开成长空间为推动企业全球产业高质量布局，提升国际市场核心竞争力，玲珑轮胎坚定“7+5”全球战略布局。目前，公司在中国拥有招远、德州、柳州、荆门、长春五个生产基地，规划在陕西和安徽建设国内其他两个生产基地，在海外拥有泰国、塞尔维亚两个生产基 地，充分利用全球资源，开拓全球轮胎市场。其中塞尔维亚工厂规划的1200 万条半钢胎在2023 年试生产，160万条全钢胎产能也将在2023 年批量投产。随着塞尔维亚工厂产能落地，公司将加大对欧洲市场的开拓、避免关税等贸易壁垒。同时，公司在安徽1400 万套高性能子午线轮胎和3 万吨废旧轮胎资源再生项目也在稳步推进，新产能的建设为公司创造了新的盈利增长点。

    夯实国内配套龙头地位，深耕品牌力建设

    公司加快实现配套领域品牌向上，持续发力新能源赛道。2022 年公司通过了国内外重点客户如宝马、Stellantis、哪吒等主机厂的评审，新增配套一汽红旗高端 SUV-LS7、奇瑞高端车型-瑞虎 8、上汽大众桑塔纳等高端车型，同时成功配套比亚迪宋 PLUS、宋 PRO 全系列、吉利银河系列等新能源车车型，新获得奥迪新能源三款车型的定点，是唯一定点奥迪新能源项目的自主品牌。2022 年，玲珑新能源汽车轮胎配套突破 600 万条，新能源轮胎配套整体市占率超过 22%。同时，公司构建“知名度提升、美誉度塑造、忠诚度培育、核心竞争力”四步走计划，通过全球体育营销、流量新媒体运营、传播内容创新等方式，提升品牌资产积累效率，同时开展多样化公益行动，赋予品牌可持续发展动力。

    盈利预测与估值：预计公司2023、2024、2025 年分别实现归母净利润11.42 亿元、15.96 亿元、19.82 亿元，对应EPS 分别为0.77 元、1.08 元、1.34 元，对应PE 分别为28.5X、20.4X、16.4X。

    风险提示：1、地缘政治风险，受中美贸易摩擦、贸易保护主义等宏观因素影响，我国宏观经济增速面临较大的下行压力，可能影响公司产 品的市场需求，进而影响公司经营业绩；2、原材料价格波动风险，公司天然橡胶、合成橡胶、炭黑等主要原材料受贸易政策、汇率、国家货币政策及市场流动 性等多重因素影响，价格波动较大，对公司的盈利情况产生影响；3、新增产能投产进度不及预期，由于海内外工厂的建设存在一定的不确定因素，投产进度可能会受到一定阻碍，会导致未来新增产能投产进度明显滞后的风险。