一季度营收逆势增长，净利润同比扭亏为盈。玲珑轮胎2023Q1 实现营收43.85 亿元，同比+0.8%，环比+3.7%，量方面：23Q1 公司轮胎销量1673 万条，同比+6.5%，环比+4.1%，轮胎销售收入同比+0.4%；价方面：由于市场结构变化+内部产品结构调整，23Q1 公司轮胎价格环比-0.5%，同比-5.7%，在行业下滑（23Q1 乘用车销量同比-7.3%，商用车销量同比-2.9%）背景下营收实现逆势增长；23Q1 公司毛利率为16.96%，同比+5.9pct，环比+2.4pct；23Q1 归母净利润2.14 亿元，同比扭亏为盈（22Q1 为-0.92 亿元），环比+183.4%；扣非1.80 亿元，同比扭亏为盈（22Q1 为-1.63 亿元），环比+152.7%；得益于成本压力缓解+产品结构优化调整，玲珑一季度盈利能力蓄势反转。

    成本压力下降叠加终端需求回暖，公司业绩迎来拐点。22 年玲珑营收170.06亿元，同比-8.47%，轮胎销量合计6185 万条，同比-4.4%（22 年玲珑配套收入41.88 亿元，同比-23.9%，零售收入125.4 亿元，同比-1.9%）；归母2.92亿元，同比-63.0%（泰国工厂净利润7.98 亿元，同比-28%），扣非1.79 亿元，同比-72.1%；22 年毛利率13.6%，同比-3.6pct，净利率1.7%，同比-2.5pct；22 年国内收入85.47 亿元，同比-13%，毛利率5.8%，同比-7.0pct，海外收入81.80 亿元，同比-3%，毛利率20.9%，同比-0.8pct；我们认为22年公司业绩已筑底，23 年玲珑有望量利双增：1）成本下行：原材料价格回落+海运成本下降；2）需求回暖：半钢及全钢胎需求复苏；3）盈利提升：

    围绕中高端产品+车型+品牌占比三个结构调整提升配套盈利能力。

    产能+配套+零售全方位布局，有望进入业绩放量期。1）产能端：海外看好欧洲工厂提振整体盈利能力以及泰国工厂持续修复利润，国内看长春、湖北、安徽等地产能推进，长期看好公司“7+5”全球化战略；2）配套端：看好高端产品、车型、品牌渗透及新能源配套推进；3）零售端：

    创建“玲珑养车驿站”+“阿特拉斯卡友之家”养车品牌，新零售3.0开启保障增长；后续随海外需求回暖以及价格传导落地（3 月初玲珑针对国内零售PCR 产品涨价2%-3%）增厚利润，玲珑业绩有望持续释放。

    风险提示：行业复苏不及预期，海外需求下滑，原材料涨价，扩产不及预期。

    投资建议：有拐点+有空间的国内半钢龙头，维持“买入”评级短期看好成本下降及产品结构调整带来盈利弹性，长期看好玲珑产能+配套+零售三大维度的积累。维持盈利预测，预计23/24/25 年归母净利润为13.7/23.2/28.0 亿元，对应PE 为24/14/12x，维持“买入”评级。