2023 年一季度轮胎销量同比+7%，归母净利润2-2.2 亿元。玲珑轮胎预计2023Q1 实现归母净利润2.0-2.2 亿元（2022Q1 为-0.92 亿元，2022Q4 为0.24-0.64 亿元），预计2023Q1 实现扣非净利润1.7-1.9 亿元（2022Q1 为-1.63 亿元，2022Q4 为0.42-0.62 亿元）；得益于终端需求有所回暖+产能陆续释放，2023Q1 玲珑轮胎销量同比+6.6%，叠加成本压力逐步释放以及产品结构优化调整，玲珑轮胎一季度实现净利润同比扭亏为盈。

    　　成本压力下降叠加终端需求回暖，公司业绩迎来拐点。成本端压力缓解：1）原材料价格回落：截至23Q1，天然橡胶/合成橡胶/炭黑的原材料价格相较去年同期-13%/-20%/-3%；2）海运费持续下行：截至23Q1，中国到美东/美西/欧洲海运费价格较去年同期-88%/-94%/-89%，泰国到美东/美西/欧洲海运费价格较去年同期-90%/-91%/-87%；3）产能释放：产能陆续释放，规模效应持续优化成本；需求复苏增厚收入：经济回暖提振终端需求（3月重卡销量同比+26%），轮胎需求逐步复苏，23Q1 玲珑销量同比+6.6%；高端化推进提振盈利能力：公司围绕配套中高端产品占比+中高端车型占比+中高端品牌占比三个结构调整持续改善配套领域盈利能力。

    　　产能+配套+零售全方位布局，有望进入业绩持续上行通道。1）产能端：海外看好欧洲工厂提振整体盈利能力（22 年6 月首模轮胎下线；23 年有望增添收益）以及泰国工厂持续修复利润，国内看长春、湖北、安徽等地产能推进，长期看好公司“7+5”全球化战略；2）配套端：看好高端产品、车型、品牌渗透（正式供货宝马；实现对高端商用车SCANIA、MAN的产品量供）及新能源配套推进（比亚迪第一大轮胎供应商；通过大众中国新能源车项目自愈合轮胎评审）；3）零售端：创建“玲珑养车驿站”+“阿特拉斯卡友之家”养车品牌，新零售3.0 开启保障增长；后续随海外需求回暖以及价格传导落地（3 月初玲珑针对国内零售市场PCR产品系列进行涨价2%-3%）增厚利润，玲珑业绩有望持续释放。

    　　风险提示：行业复苏不及预期，海外需求下滑，原材料涨价，扩产不及预期。

    　　投资建议：有拐点+有空间的国内半钢龙头，维持“买入”评级看好玲珑产能+配套+零售三大维度的积累，短期看好成本下降及产品结构调整带来盈利弹性。考虑到终端市场价格战带来的需求不确定性，调整盈利预测，预计22/23/24 年归母净利润2.6/13.7/23.2 亿元（原5.6/15.5/24.2 亿元），对应PE 为112/21/13x，维持“买入”评级。