投资要点

    　　公告要点：公司发布2022 年中业绩报告，2022 年H1 实现营业收入13.40亿元，同比-25.6%。其中，Q2 实现营收7.79 亿元，同比-18.9%，环比+38.9%。2022 年H1 实现归母净利润2.99 亿元，同比+14.1%。其中，Q2 实现归母净利润1.69 亿元，同比+17.5%，环比+30.4%。2022 年H1实现扣非归母净利润2.88 亿元，同比+19.3%。其中Q2 实现扣非归母净利润1.65 亿元，同比+30.0%，环比+35.1%。业绩符合我们预期。

    　　“一企一策”聚焦客户核心需求，汽车技术服务业务增加带动利润增长：

    　　2022H1，公司技术服务业务实现营收11.39 亿元，同比+30.16%。一方面公司聚焦客户核心需求，“一企一策”加强市场开拓；另一方面业务结构优化，风洞、新能源及智能网联业务等非法规类业务同比提升，共同推动汽车技术服务营收增长。汽车技术服务业务利润率较高，推动利润端大幅上涨。2022H1 公司综合毛利率达到43.68%，同比+14.69pct；归母净利润在营收同比-25.58%的情况下逆势增长14.10%。

    　　业务量增加推动销售费用提升，研发&管理费率上升共同带动费用率同比增加4.62pct：2022H1 公司汽车技术服务业务量提升带动销售人员薪酬提升，销售费用同比+16.0%，销售费用率同比+1.06pct；同时管理人员薪酬增加导致管理费用率同比+2.22pct，研发驱动推动研发费用率同比+1.49pct。销售/管理/研发费用同比上升共同带动期间费用率同比+4.62pct。

    　　华东总部基地建设提速，前瞻布局氢能产品测试领域：2022H1，公司向中汽院（江苏）汽车工程研究院有限公司增资1 亿元，完成华东总部基地建设的项目的启动资金拨付，项目建成后将加强公司新能源汽车、智能网联汽车、汽车电子通信等的测试、研发能力，顺应汽车电动化、网联化的发展趋势。同期，公司完成向全资子公司中汽院新能源科技有限公司一期2,000 万元出资，前瞻布局氢燃料电池及氢动力相关产品的测试评价服务，横向拓展新业务领域。

    　　盈利预测与投资评级：考虑到疫情对公司专用车业务的影响，我们将公司2022-2024 年的营收从43.42/49.45/56.63 亿元调整至33.81/39.36/46.09亿元， 同比-12%/16%/17% ； 归母净利润从7.71/8.55/9.79 调整至7.77/8.54/9.81 亿元，同比+12%/+10%/+15%。对应EPS 为0.79/0.86/0.99元，对应PE 为20.41 /18.57/16.17 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：新进入者获公告强检相关认证资质，客户回款周期超出预期。