本报告导读：

    　　公司发布2021 年报及2022 年一季报，业绩符合预期，创新业务取得突破，Q1收入结构继续优化带来整体盈利能力提升，公司作为汽车检测业务龙头具备长期竞争力。

    　　投资要点：

    　　下调目标价至16.2 元，维持“增持”评级。公司业绩符合预期，考虑到收入结构继续优化，盈利能力不断加强，调整2022-2024 年EPS预测EPS 分别为0.81（+0.02）/0.92/1.04 元。考虑到公司技术业务的高壁垒以及成长性放缓等因素影响，给予公司2022 年20 倍左右PE，下调目标价至16.2 元，下调幅度为20%。

    　　营收目标超额完成，2022 开年汽车服务业务保持高增长。公司2021全年实现营收38.4 亿元，同比+12.2%，超额完成原定38 亿元收入目标。全年归母净利润6.9 亿元，同比+23.9%。2022Q1 实现营收5.6 亿元，同比-33.2%，归母净利润1.3 亿元，同比+9.9%，环比-33.6%。

    　　汽车技术服务业务营收超5 亿元，同比+27.1%，维持高速增长。装备制造业务下滑严重，主要为工程车终端需求萎缩影响。

    　　毛利率同环比提升，费用率基本稳定。2021 年公司整体毛利率33.4%，同比+2.7pct，2022Q1 毛利率45.2%，同比+17.0pct，环比+9.3pct，原因为技术服务业务占比提升，主营业务结构改善。2022Q1 公司销售/管理/研发/财务费率分别为3.4%/8.8%/5.6%/-0.8%，同比分别-0.2 pct /-0.2 pct /+0.8 pct /-0.5pct，费用率基本稳定。

    　　抓住汽车电动化+智能化发展先机，创新业务持续突破。汽车电动智能变革加速，新车推出速度加快，智能化检测项目增多，公司布局氢能以及智能网联创新业务，将持续受益汽车新能源以及智能化浪潮。

    　　风险提示：检测新业务开拓不达预期，产业制造业务波动超出预期。