核心观点：

    　　公司21 年归母净利润同比增长23.9%，业绩符合预期。根据公司业绩快报，公司21 年实现营收38.3 亿元，同比增长12.1%；实现归母净利润6.9 亿元，同比增长23.9%；扣非后归母净利润为5.7 亿元，同比增长15.9%，业绩符合预期。其中21 年Q4 公司实现营收12.4 亿元，同比增长20.8%；实现归母净利润2.0 亿元，同比下降10.1%。业绩稳步增长主要是由于公司技术服务业务市场占有率持续提升，新能源、智能网联等创新业务实现突破以及公司提质增效专项工作稳步推进。

    　　毛利率维持较高水平，现金流健康。公司Q4 毛利率36.4%，同比下滑2.5pct。公司14-20 年公司分红率由16%提升至53%，分红率维持高位。同时公司账面现金流情况较好，有息负债率常年处于非常低的水平。21 年底公司合同负债为3.3 亿元，较20 年底略降，较21 年Q3增长1.3 亿元，预计公司21 年Q4 技术服务业务回款良好。

    　　国内稀缺的独立汽车检测机构，法规升级推动检测业务量价齐升。公司拥有汽车完整检测资质，是汽车检测稀缺标的，检测行业壁垒高，汽车法规升级、新标准出台将推动检测业务量价齐升，中长期看点是转型数据服务商及指数平台的建立。公司传统检测业务客户结构不断优化，C8、T10 优质客户业务占比提升，市占率稳步提升；同时公司新能源、智能网联及风洞业务开拓成效显著，业务实现突破。

    　　盈利预测与投资建议：公司是汽车检测稀缺标的，受益汽车电动化、智能化新机遇，预计公司22-23 年的EPS 分别为0.75/0.85 元/股，我们维持公司22.39 元/股的合理价值的观点不变，对应2022 年30 倍PE，维持“买入”评级。

    　　风险提示：新车种类及政策推进力度放缓；新项目推进不达预期。