核心观点：

    　　公司Q3 扣非归母净利润同比增长10.8%，符合预期。根据财报，公司21 年Q1-Q3 实现营收25.9 亿元，同比增长8.4%，扣非前/后归母净利润分别为5.0/4.0 亿元，较20 年同期分别增长45.6%/21.0%。其中汽车技术服务业务21 年Q1-Q3 实现收入14.4 亿元，同比增长29.2%，主要系公司传统检测业务客户结构不断优化，以及新能源、智能网联和风洞业务开拓成效显著。归母净利润同比大幅增长，主要是由于毛利率较高的汽车技术服务板块收入提升和当期棚户区改造处置相关资产使得利润增加所致。公司21 年Q3 营收7.9 亿元，同比下降7.0%；归母净利润2.3 亿元，同比增长 64.6%；扣非归母净利润1.6亿元，同比增长10.8%，符合预期。

    　　毛利率同环比均明显提升，现金流健康。公司Q3 毛利率39.7%，同环比分别提升8.1、10.0pct，或主要系毛利率较高的汽车技术服务业务占比提升。公司14-20 年分红率由16%提升至53%，分红率维持高位。同时公司账面现金流情况较好，Q3 经营性净现金流0.7 亿元，同时公司有息负债率常年处于非常低的水平。

    　　国内稀缺的独立汽车检测机构，法规升级推动检测业务量价齐升。公司拥有汽车完整检测资质，检测行业壁垒高，汽车法规升级、新标准出台将推动检测业务量价齐升，中长期看点是转型数据服务商及指数平台的建立。根据公司三季报，公司传统检测业务客户结构不断优化，C8、T10 优质客户业务占比提升，业务量稳步提升；同时公司新能源、智能网联及风洞业务开拓成效显著。

    　　盈利预测与投资建议：公司是汽车检测稀缺标的，受益汽车电动化、智能化新机遇，预计公司21-23 年EPS 为0.65/0.75/0.84 元/股，给予公司22 年30 倍PE，对应合理价值22.39 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示：新车种类及政策推进力度放缓；新项目推进不达预期。