投资要点

    　　公告要点：中国汽研发布2021 年三季度业绩报告，归母净利润超出我们预期，2021 年Q3 公司实现营收7.90 亿元，同比-7.00%，环比-17.78%；实现归母净利润2.34 亿元，同比+64.58%，环比+62.22%；实现扣非归母净利润1.56 亿元，同比+10.77%，环比+22.67%；毛利率39.71%，同比+8.07pct，环比+10.03pct。

    　　汽车技术服务业务持续增长，毛利率大幅提升推动扣非利润同/环比增长：公司2021 年Q3 实现营收7.90 亿元，同比-7.00%，环比-17.78%，主要原因为：公司装备制造业板块2021 年Q3 实现营收2.28 亿元，同比-40.57%。其中专用汽车改装与销售业务突出发展质量，主动控制规模，优选重点客户，Q3 业务量同比有所下降。2021 年Q3 公司扣非后归母净利润1.56 亿元，同环比分别+22.67%/+10.77%，主要原因为：公司持续优化营销助力提质增收，C8、T10 优质客户业务占比提升，毛利率水平较高的汽车技术服务业务Q3 实现营收5.62 亿元，同环比分别为+20.66%/+17.23%。业务结构改善推动公司Q3 整体毛利率为39.71%，同环比分别+8.07pct/+10.03pct。2021Q3 公司非经常性损益达到0.78 亿元，同/环比分别+6403%/+359.4%，主要原因为：公司于报告期内收到棚户区征收补偿安置款0.99 亿元，公司预计该补偿款增加2021 年净利润约0.68 亿元。

    　　汽车强制性检测稀缺性标的，政策驱动+市场规模扩张，将迎来新机遇。

    　　汽车技术服务板块：1）平行进口国六环保信息公开，“大吨小标”转向治理等政策实施，为细分检测领域带来新的市场机遇；2）新能源行业进入高速发展阶段，相关强检业务市场规模不断扩张；3）汽车智能化、网联化相关领域研发投入持续增加，智能网联市场扩大。4）数据安全监管不断规范，推进数据经济发展，数据检测业务迎来新的发展机遇。

    　　装备制造板块：1）氢燃料电池相关规划相继发布，加速氢燃料电池产业升级，给燃气系统业务转型带来新的机遇；2）国家核心都市圈及城市经济圈发展规划出台，为轨交业务带来新的增量，并保持稳定增长。

    　　盈利预测与投资评级：公司是汽车强制性检测稀缺性标的，看好公司长期发展。考虑到公司较大额度的非经常性损益，我们将公司2021-2023年归母净利润从6.86/8.16/9.62 亿元调整为7.54/8.82/10.45 亿元，同比增长35.0%/17.0%/18.4%，对应EPS 为0.76/0.89/1.06 元，对应PE 为20.88/17.85/15.07 倍。看好公司未来发展前景，维持“买入”评级。

    　　风险提示：有新进入者获公告强检相关认证资质；下游客户回款周期超出预期。