本报告导读：

    公司作为汽车检测领域的优质企业，具有较强的牌照优势与稀缺性，非法规类检测业务具备较大潜力，汽车智能化的普及同样有望带来新的检测业务需求。

    投资要点：

    首次覆盖，给予“增持”评级，目标价 20.17 元。公司作为汽车行业国家级检测中心唯一上市企业，在业务拓展、公司治理和成本管控方面具有较强竞争力。随着技术服务业务比重增加，未来仍有一定的成长性。我们预计公司2021-2023 年EPS 分别为0.66 元/0.79 元/0.92元，同比增速分别为17%/20%/16%，综合PE/PB 估值，给予目标价20.17 元，对应2022 年25 倍左右PE。

    技术服务业务获得新增长动能，产业化业务进入改善周期。公司测试与评价业务受益于新能源车普及、智能网联化加速，研发咨询业务受益于风洞实验室正式投产大幅拓展相关业务潜力，两者共同助推公司核心业务持续增长。整体毛利率的改善与优秀的成本管控能力有望进一步增厚业绩。此外，公司产业化业务板块多点发力，周期波动明显减小，总体形成平稳向上趋势。

    技术服务比重持续上升，高门槛+稀缺性将享受估值溢价。公司技术服务业务营收占比超过50%，贡献毛利超过80%，受益于测试评价与研发市场的进入门槛、高毛利率和持续增长，公司有望获得一定的估值溢价。

    催化剂：检测与研发业务比重持续上升，产业化业务持续改善。

    风险提示：汽车行业波动影响新车型推出，其他国家级检测中心之间竞争加剧，产业化业务波动超出预期。