公司发布2021 年半年报：2021H1 实现营收18.01 亿元，同比+16.9%；归母净利润2.62 亿元，同比+32.0%；扣非归母净利润2.41 亿元，同比+28.6%。其中，2021Q2 实现营收9.61 亿元，同比-8.4%；归母净利润1.44 亿元，同比+5.4%；扣非归母净利润1.27 亿元，同比-0.5%。

    　　分析判断:

    　　技术服务拉升毛利 21H1 净利同比+32%

    　　营收方面，2021H1 公司整体实现营收18.01 亿元，同比+16.9%，主因第一大主营业务技术服务业务深挖新老客户带来业务量提升。其中2021Q2 实现营收9.61 亿元，同比-8.4%，环比+14.5%，同比下滑我们判断主因专用汽车业务增质提效导致收入略降。

    　　利润方面， 2021H1 公司主营业务毛利率29.7%， 同比+7.1pct，环比+1.5pct，同比大幅提升主因毛利水平更高的技术服务业务营收占比提升，至此2021H1 公司实现归母净利2.62 亿元，同比+32.0%，其中2021Q2 归母净利1.44 亿元，同比+5.4%，环比+21.9%。费用方面，2021Q2 公司销售、管理、研发、财务费率分别+2.3%/+6.1%/+4.3%/-0.4%， 同比分别+0.3/+1.7/+1.8/+0.3 pct ， 环比分别+0.8/+0.3/+0.4/+0.3pct，管理费用增长系并表范围扩大及二期限制性股票股权激励成本增加，研发费率增长系公司从装备资质驱动型向软实力驱动型发展转型以及持续加大内部研发项目和车联网、新能源等领域投入。

    　　行业整体景气度向上 受益智能电动化趋势

    　　行业整体景气度向上，工程车、商用车、新能源汽车、轨道交通等细分检测市场需求旺盛，2021H1 公司汽车技术服务、轨道交通及专用汽车零部件业务营收同比分别

    　　+35.3%/+168.4%。第二大业务专用汽车业务由于重视发展质量、规模控制、客户结构优化，营收同比-1.2%，基本持平。公司在新能源领域持续布局，不断增强关键核心技术研发能力，业务开拓有序推进，凭借已有的平台资源优势以及覆盖全国主要汽车产业集群的技术服务能力，有望充分受益智能电动化趋势。

    　　量价齐升成长属性突出 长期布局新能源网 联检测

    　　短期：1）公司技术服务业务将受益平行进口车国六环保信息公开、“大吨小标”专项治理、非道路移动机械第四阶段标准等政策实施，公司业绩与汽车检测数目直接挂钩；2）随着新获批城市轨道交通项目的陆续建设和运营投入，轨道交通业务市场规模保持稳定增长；3）公司投建的国内第二座动力学风洞2019 年投产，2021 年以来风洞中心产能充分释放，持续增厚公司业绩。

    　　长期：1）行业从成长期进入成熟期，产业技术变革加速，厂商间竞争加剧，车型换代周期缩短，新车推出速度加快，叠加电动化致使检测项目增多，公司处于量价齐升优质赛道；2）公司持续布局新能源、智能网联以及氢能领域检测，有望持续受益汽车新能源以及智能化浪潮；3）公司依托长期汽车技术服务领域积累，创新建立“指数+数据”发展模式，加速产品化、数据化转型，长期有望形成新的业务增长极。

    　　投资建议

    　　公司是汽车研发性检测唯一上市公司，具有资产和资质双重壁垒；公司业绩与行业销量脱钩，汽车新车推出速度加快及产品升级有望驱动公司业绩成长。维持盈利预测，预计公司2021-2023 年归母净利润6.76/8.18/9.24 亿元，对应EPS0.68/0.83/0.93 元，当前股价对应PE 为28/24/21 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示

    　　政策推进不及预期；原材料价格上涨；智能网联发展不及预期等。